20151217-法国巴黎银行-SPOTLIGHT_ON_ASIA_15页_778kb

文档总结

核心内容概览

本文档为BNP Paribas于2015年12月17日发布的市场分析报告，涵盖多个亚洲地区的房地产和汽车行业研究。报告主要包括对印尼、中国香港、日本和泰国相关公司的投资建议、财务预测和市场趋势分析。

印尼房地产市场分析

Pakuwon Jati (POWN IJ)

• 投资建议：买入（Buy）
• 目标价：IDR 560，较当前价（IDR 420）上涨33.3%
• 主要观点：
  • 拥有亚洲领先的再售收入比例
  • 在混合用途开发和城镇开发方面具有广泛经验
  • 强大的项目管道和主动的价值提升扩张
  • 高ROE（印尼房地产行业最高，BNP Paribas房地产行业第三高）
• 财务预测：
  • 2015E P/E 12.3x，P/B 2.6x，股息收益率0.8%
  • 再售收入预计在2018E翻倍，CAGR为19%
  • 项目管道和资产负债表改善，净负债率健康，未来有收购潜力
• 估值分析：
  • 当前股价较RNAV折让51%，低于五年历史均值
  • 预计未来表现优于市场，具有收入稳定性

中国香港房地产市场分析

Hang Lung Properties (101 HK)

• 投资建议：持有（Hold）
• 目标价：HKD 18.00，较前目标价（HKD 24.40）下降26.23%
• 主要观点：
  • 二级城市零售租金受低出租率影响，预计2016E下降8%，2017E下降5%
  • 上海购物中心租金更具韧性，出租率99%，预计2015年租金增长约20%
  • 香港业务相对稳健，租金增长预期高于市场
• 财务预测：
  • 2015E P/E 12.4x，P/B 0.6x，股息收益率4.4%
  • 2016E NAV降至HKD 32.80，折让45%

Hysan Development (14 HK)

• 投资建议：持有（Hold）
• 目标价：HKD 30.90，较前目标价（HKD 40.70）下降24.08%
• 主要观点：
  • 在香港零售租金市场中暴露度最高
  • 预计2016E零售租金下降8%，2017E下降5%
  • 办公租金增长可部分抵消零售租金下滑
  • Lee Garden Three项目预计2018年完成，有望提升收入
• 财务预测：
  • 2015E P/E 14.8x，P/B 0.5x，股息收益率4.1%
  • 2016E NAV折让50%，较之前40%扩大

Wharf Holdings (4 HK)

• 投资建议：持有（Hold）
• 目标价：HKD 46.20，较前目标价（HKD 63.10）下降26.78%
• 主要观点：
  • 香港零售租金下行周期下，预计NAV折让扩大至50%
  • 历史上Harbour City租金表现稳健，预计2016-2017年租金持平或略有下降
  • 中国零售租金仍具韧性，预计2015年租金增长约20%
• 财务预测：
  • 2015E P/E 11.3x，P/B 0.4x，股息收益率4.5%
  • 2016E NAV折让50%，较之前35%扩大

中国房地产市场趋势

• 零售租金表现：
  • 香港零售租金整体下行，但Harbour City表现相对稳健
  • 上海购物中心租金增长9%，出租率99%，表现优于其他地区
• 写字楼租金：
  • 香港中心写字楼租金增长预计加速至15%（2016E），受益于金融企业需求增加和低空置率
• 行业评级：
  • Hongkong Land：买入（Buy）
  • Wharf Holdings、Hysan Development、Hang Lung Properties：持有（Hold）

日本中盘公司分析

主要观点

• 预计2016财年将实现双位数增长
• 修订了对Kyoritsu Maintenance、Sinko、Mitsubishi Pencil等公司的盈利预测
• Nihon Parkerizing、Daifuku、Glory被视为周期性增长公司
• 企业信心下降可能对股价产生负面影响，但盈利增长势头良好

公司评级

中国汽车行业分析

11月数据

• 乘用车销量：同比增长23.7%（220万辆），高于市场预期
• 零售销售增长：同比增长17.8%，高于10月的11.5%
• 细分市场：
  • SUV销量增长最快，达72.7%
  • 东风日产（Geely）销量增长15.4%
  • 北汽（BAIC）销量增长71.1%
  • 中国长安（Changan Auto）销量增长19.4%
  • 长安福特销量增长29.5%
  • 长安马自达销量增长57.6%
  • 长城（GWM）销量增长20.7%，其中SUV增长25.2%
  • 比亚迪（Brilliance China）销量增长17.8%

短期关注

• 经销商库存压力：11月经销商库存预警指数升至61.8，高于10月的54.1
• 潜在价格战：若12月销量增长放缓，可能引发新一轮价格战
• 市场预期：12月销量增速可能因2014年高基数而放缓

泰国房地产市场分析

• 市场趋势：
  • 3Q15实际GDP增长2.9%，高于市场预期的2.6%
  • 消费者信心疲软，因出口不佳和商品价格低迷
  • 省级房地产市场受收入限制影响较大
• 政策影响：
  • 刺激政策促使预售改善
  • 尽管利率较低，但预售活动放缓，担心流动性陷阱
• 未来展望：
  • 2015年11月至2016年4月为重要时期，预计会有更多房产交易和库存清理

总结

文档主要分析了印尼、中国香港、日本和泰国的房地产及汽车行业。印尼的Pakuwon Jati因其稳定的收入流和增长潜力被推荐买入，而中国香港的Hang Lung Properties、Hysan Development和Wharf Holdings因零售租金下行被调降至持有。日本的多个中盘公司因业绩超预期和增长潜力被调高目标价。中国汽车市场在11月表现出强劲增长，但需关注经销商库存压力和潜在价格战。泰国房地产市场在刺激政策推动下有所改善，但需警惕流动性风险。