20250430-国盛证券-三一重工-600031.SH-2025Q1业绩超预期_扣非归母净利润增速接近80__3页_732kb

三一重工（600031SH）2025年第一季度业绩超预期，营业收入210.49亿元，同比增长1918%；归母净利润24.71亿元，同比增长5640%；扣非归母净利润24.03亿元，同比增长7854%。净利率达11.89%，同比提升27个百分点，盈利能力显著增强。期间费用率下降至12.7%，销售费用率（64%）、管理费用率（3%）、研发费用率（5%）均同比降低，凸显控费效果。存货周转天数118天，同比下降27天；应收账款周转天数112天，同比下降14天，营运能力优秀。净经营性现金流44亿元，同比增长且领先同行。

当前工程机械行业国内外均处于周期底部，三一重工凭借国内产品结构、海外区域布局、财务报表质量等优势，成为周期龙头。历史周期高点2020年净利率为16%，预计本轮因海外收入占比提升，盈利能力或超越上轮周期，向上空间较大。分析师预计2025-2027年归母净利润分别为95、137、185亿元，复合增长率约40%；当前股价对应PE为17、12、9倍，估值吸引力凸显。投资建议维持“买入”评级，基于国内周期反转预期、海外市场增长潜力及公司龙头地位，认为其可获取更高估值溢价。

风险提示包括国内需求波动、海外市场拓展不确定性及汇率波动影响。公司作为国内工程机械龙头，叠加海外业务扩张，未来成长性被看好。