20260413-银河期货-锌_宏观仍存不确定性_锌价或宽幅震荡_24页_1mb

锌市场分析总结

核心内容

锌市场在2026年4月面临宏观不确定性与基本面分化并存的局面，锌价预计将在宽幅震荡中运行。报告指出，国内锌精矿供应虽有小幅增加，但加工费仍处低位，冶炼厂采购倾向国产矿，导致国内供应仍偏紧。海外方面，欧洲冶炼厂检修影响产量，Premium有所上升，LME库存处于历史低位，支撑锌价偏强运行。整体来看，内外市场格局外强内弱，建议投资者保持观望态度，同时可继续持有前期获利的内外正套。

主要观点

• 矿端供应：4月国内北方矿山复产加快，国产锌精矿供应或有明显增量，但进口窗口仍关闭，导致整体供应仍偏紧。加工费下跌，冶炼厂采购国产矿积极性高。
• 冶炼端：4月国内冶炼厂生产持稳，多数冶炼厂复产，但欧洲地区因检修，产量减少，Premium进一步抬升。
• 消费端：国内铁塔、电子类订单表现亮眼，但因假期影响，下游开工率有所下降。传统消费旺季或对下游订单产生提振作用，但当前原料库存充足，后续采购或受限。
• 库存情况：国内锌锭库存小幅上升，LME库存处于历史低位，支撑锌价偏强运行。
• 市场策略：建议单边暂时观望，套利方面可继续持有前期获利的内外正套。

关键信息

供应与需求

• 锌精矿供应：

  • 4月国内锌精矿供应预计环比增加12.58%至31.85万吨。
  • 3月国内锌精矿总供应为41.06万吨，环比-26.94%，同比-8.37%。
  • 国内冶炼厂原料库存环比减少4.3天至20.6天，显示库存紧张。
  • 3月国内主要港口锌精矿库存减少1.9万吨至29.8万吨。

• 精炼锌供应：

  • 4月国内精炼锌产量预计环比微增，SMM预计产量58.96万吨，同比增加6.16%。
  • 2026年1-2月国内精炼锌累计进口2.86万吨，同比下降61%。
  • 国内精炼锌总供应量预计在4月达到58.11万吨，同比增加5.67%。

需求端

• 下游开工率：国内镀锌、压铸合金、氧化锌等企业开工率维持在较高水平，但锌合金企业订单表现一般。
• 消费旺季：4月仍需关注传统消费旺季对下游订单的提振作用，但原料库存充足，后续采购或受限。
• 库存数据：
  • 截至4月9日，SMM七地锌锭库存总量为25.42万吨，环比增加0.46万吨。
  • 国内锌锭库存有所上升，但LME库存处于历史低位，支撑锌价偏强。

价格与套利

• 加工费：4月国产锌精矿加工费降至1500元/吨，进口锌精矿加工费下调明显。
• 套利策略：建议继续持有前期获利的内外正套，因外强内弱格局或进一步加剧。
• LME cash-3M：LME锌价因库存低位及海外供应减少，预计偏强运行。

全球市场数据

• 全球锌精矿产量：1月全球产量为101.04万吨，环比减少5.57%，同比增加4.67%。
• 全球精炼锌产量：1月全球精炼锌产量为115.64万吨，环比-3.79%，同比增加1.68%。
• 全球精炼锌消费：1月全球消费量为114.72万吨，环比-10.17%，同比增加4.79%。
• 全球精炼锌库存：LME库存处于历史低位，对锌价形成支撑。

市场数据概览

• 国内锌精矿产量：4月预计增加至31.85万吨，环比+12.58%。
• 进口锌精矿：2026年1-2月累计进口100.88万吨，同比下降17.29%。
• 国内精炼锌产量：4月预计为58.96万吨，环比+2.04%，同比+6.16%。
• 精炼锌进口：2026年1-2月累计进口2.86万吨，同比下降61%。
• 精炼锌出口：1-2月净出口2.28万吨，出口量维持低位。

风险提示

• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 宏观不确定性较强，建议投资者保持谨慎。
• 市场数据可能随时间变化，需持续关注。

作者信息

• 研究员：陈寒松
• 期货从业证号：F03129697
• 投资咨询证号：Z0020351
• 机构：银河期货有限公司
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