20220628-光大证券-家用电器研究周报（2022年第26周）_原料价格快速下移_盈利预期进一步修复_25页_2mb

家用电器行业研究周报（2022年第26周）总结

核心内容

行业趋势

2022年家电行业在原材料价格下行与产品提价的双重作用下，盈利预期进一步修复。同时，地产政策积极释放信号，叠加夏季高温，空调需求有望回暖。

原材料价格

• 铜价由6月初的72260元/吨降至6月24日的64340元/吨，降幅达11%。
• 冷轧板价格同比下降18%，铜价同比涨幅放缓至1%。
• 塑料（ABS）价格下降9%，钢材价格下降3%。

需求变化

• 5月空调内销同比+7%，出口同比-12%，但绝对量仍保持高位。
• 5月空调全渠道零售量/额同比-25%/-21%，较2019年同期下降47%。
• 清洁电器表现突出，5月全渠道销售量/额同比+39%、+115%，较2019年同期增长39%。

主要观点

行业盈利预期

• 原材料价格下行叠加产品提价，行业盈利能力有望恢复。
• 2022年1-5月冷轧板价格同比下降7%，铜价同比上升10%，整体涨价趋势趋缓。

需求复苏

• 地产复苏与夏季高温对空调需求形成支撑。
• 5月全国地产销售面积环比增长26%，显示市场回暖迹象。
• 清洁电器、洗碗机等新兴品类表现优于传统品类。

投资建议

• 传统龙头：受益于基本面复苏，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器。
• 小家电：受益于国内经济复苏及外部因素缓解，关注苏泊尔、新宝股份、小熊电器。
• 新兴家电：受益于景气度高位，关注科沃斯、极米科技。

关键信息

地产数据

• 2022年1-5月商品房销售面积同比下降23.6%，增速降幅扩大。
• 房屋新开工面积同比下降30.6%，施工面积同比下降1.0%，竣工面积同比下降15.3%。

家电产销数据

• 空调：5月出货1563万台（yoy-2%），内销937万台（yoy+7%），出口625万台（yoy-12%）。
• 冰箱：5月全渠道量/额同比+10%、+12%，线上增长显著。
• 洗衣机：5月全渠道量/额同比+7%、+1%，线上表现优于线下。
• 厨电：油烟机5月全渠道零售量/额同比-14%、-11%，线上增长23%。

清洁电器

• 5月清洁电器全渠道销售量/额同比+39%、+115%，线上增长显著。

出口情况

• 2022年1-5月家电出口金额累计同比+1.4%，5月单月同比+0.3%。
• 出口增长主要受益于欧美市场复苏及全球产能恢复。

估值水平

• 传统家电相对全部A股估值接近历史均值，当前相对PE为1.01倍。
• PB-ROE视角：一季度ROE小幅回升至20%，PB略低于历史均值。

资金面

公募基金持仓

• 2022年Q1主动公募基金增配家电，配置比例为2.1%，环比+0.2个百分点。
• 白电龙头被增持，小家电、黑电、厨电、照明及其他仓位基本持平。
• 历史百分位显示，白电、大厨电、小家电等处于相对低位。

陆股通持仓

• 上周（2022年6月20日-6月24日）陆股通增持格力电器、海信家电、苏泊尔。
• 减持三花智控、TCL科技、华帝股份。

风险提示

• 地产销售不及预期
• 原材料成本大幅上升
• 本币大幅升值

行业与沪深300对比

• 家电板块相对沪深300指数的超额收益有所回升，但整体仍低于历史平均水平。

附录

• 图表包含家电行业各品类销量、价格、出口数据及估值分析。
• 表格列出主要家电公司的一致预期、补贴政策及持仓变化情况。