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成本端支撑偏强，市场延续上行

核心内容总结

当前聚烯烃市场整体呈现成本端支撑偏强、市场情绪高涨的态势，但基本面仍偏弱，供需格局未见实质性逆转，反弹持续性需关注宏观面及库存去库进程。

主要观点

1. 价格与基差

• L主力合约收盘价为6967元/吨，上涨68元。
• PP主力合约收盘价为6778元/吨，上涨69元。
• LL华北现货为6830元/吨，上涨70元；LL华东现货为6900元/吨，上涨20元。
• PP华东现货为6610元/吨，上涨90元。
• LL华北基差为-137元/吨，上涨2元；LL华东基差为-67元/吨，下跌48元。
• PP华东基差为-168元/吨，上涨21元。

2. 上游供应与成本

• PE开工率为84.7%，环比上升3.1%。
• PP开工率为76.0%，环比上升0.4%。
• PE油制生产利润为72.5元/吨，环比下降161元。
• PP油制生产利润为-527.5元/吨，环比下降161元。
• PDH制PP生产利润为-621元/吨，环比上升44元。
• LL进口利润为365.7元/吨，环比下降11.8元。
• PP进口利润为-412.8元/吨，环比下降33.1元。
• **PP出口利润（往东南亚）**为-68.1美元/吨，环比下降1.1元。

3. 下游需求与利润

• PE下游农膜开工率为36.3%，环比下降0.6%。
• PE下游包装膜开工率为45.0%，环比下降3.2%。
• PP下游塑编开工率为42.0%，环比下降0.6%。
• PP下游BOPP膜开工率为64.0%，环比上升0.5%。
• PE下游缠绕膜-LL-2300利润表现不佳，显示下游需求疲软。
• PP下游塑编与BOPP膜生产毛利均显示下行压力，需求支撑仍不足。

关键信息

4. 市场分析

• PE市场：成本端支撑偏强，主要受原油价格上涨及北美寒潮影响乙烷供应价格上涨。短期内供应端有回升预期，但下游整体开工率偏低，需求仍处淡季，库存压力可能限制反弹空间。
• PP市场：成本端丙烷支撑增强，叠加国际油价震荡走高，市场情绪高涨。然而，供应端PDH装置仍处亏损，检修有限，难以提供明显支撑；下游需求疲软，新增订单不足，反弹空间受限。

5. 策略建议

• 单边策略：LLDPE与PP可谨慎逢低做多套保，关注成本端波动与市场情绪共振。
• 跨品种策略：LLDPE-PP价差可逢高做缩。
• 风险提示：需警惕地缘局势变化、原油价格波动、外盘丙烷示弱、上游检修不及预期等风险。

数据来源与图表说明

• 价格与基差：数据来源于同花顺与华泰期货研究院。
• 生产利润与开工率：数据来源于钢联与华泰期货研究院。
• 非标价差：数据来源于钢联与华泰期货研究院。
• 进出口利润：数据来源于钢联与华泰期货研究院。
• 下游开工与利润：数据来源于卓创与华泰期货研究院。
• 库存数据：数据来源于卓创、隆众与华泰期货研究院。

本期分析人员

• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421

联系信息

• 杨露露：从业资格号 F03128371
• 刘启展：从业资格号 F03140168
• 梁琦：从业资格号 F03148380

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

免责声明

本报告基于可靠、已公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随市场变化而调整。投资者应自行判断，不承担因此产生的任何法律责任。

公司信息

• 公司名称：华泰期货有限公司
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com

附图说明

• 图1至图44展示了价格、基差、生产利润、开工率、进出口利润、下游开工与利润、库存等关键数据的走势。
• 图表数据来源包括同花顺、钢联、卓创、隆众等机构及华泰期货研究院。