汽车行业2021年中期投资策略：“智能驾驭，电动未来”加速发展-20210702-招商证券-87页_6mb

汽车行业2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年汽车行业整体呈现回暖趋势，细分领域表现突出。乘用车行业步入良性恢复阶段，新能源汽车市场持续高增长，客车行业迎来更新周期，重卡市场因国六标准实施而承压。智能化与电动化成为行业发展的核心趋势，零部件行业向高端化、模块化、国际化方向发展。

主要观点

• 乘用车行业：1-5月销量同比增长38.1%，预计全年增长7.5%。SUV销量大幅增长，自主品牌市场份额提升，行业库存处于健康水平。
• 新能源汽车：1-5月销量增长2.5倍，C端增长尤为显著，渗透率持续提升，预计2021年全球销量将接近500万台。
• 客车行业：销量回暖，新能源客车占比提升，行业集中度提高，国内龙头企业加速海外布局。
• 重卡行业：受国六排放标准实施影响，销量增速趋缓，行业进入更新换代阶段。
• 智能化：成为行业变革核心动力，华为等企业推动智能汽车解决方案，带动硬件智能化与软件定义汽车的发展。
• 电动化：新能源车加速渗透，推动全球电动化趋势，燃料电池技术有望率先在商用车领域落地。
• 零部件行业：把握高端化、模块化、国际化趋势，重点推荐具备技术优势与成本优势的企业。

关键信息

1. 行业数据

• 上证指数：3310
• 行业规模：
  • 股票家数：205只（占比5.1%）
  • 总市值：27901亿元（占比3.7%）
  • 流通市值：22456亿元（占比3.7%）

2. 行业表现

• 乘用车：1-5月销量843.7万辆，同比增长38.1%，预计全年增长7.5%。
• 新能源乘用车：1-5月销量26.0万辆，同比增长245.0%，渗透率11.5%。
• 客车：1-5月销量6.5万辆，新能源客车销量1.9万辆，渗透率29.8%。
• 重卡：1-5月销量88.7万辆，同比增长37.6%，预计下半年增速放缓。

3. 智能化趋势

• 华为智能汽车解决方案：包括计算与通信架构、五大智能系统、激光雷达、AR-HUD等。
• 车载传感器：
  • 摄像头：市场规模扩大，国内厂商具备国际竞争力。
  • 激光雷达：行业处于爆发初期，前景广阔。
  • 毫米波雷达：外资占据主导地位。
  • 超声波雷达：门槛低，竞争激烈。
• 电子电气架构（EEA）：集成化趋势明显，博世、安波福等企业引领变革。

4. 电动化趋势

• 新能源车：2021年1-5月销量增长2.5倍，C端增长263.4%，渗透率持续上升。
• 燃料电池：技术前景广阔，国内产业链有望释放潜力。
• 特斯拉：产能提升带动销量增长，推动行业估值体系变化。

5. 零部件趋势

• 高端化：技术升级提升产品价值。
• 模块化：整车平台化、标准化趋势明显，零部件企业受益。
• 国际化：国内企业在成本与规模方面具备优势，海外市场潜力大。

投资建议

推荐标的

• 乘用车整车：长城汽车、吉利汽车、广汽集团、上汽集团
• 零部件：福耀玻璃、星宇股份、隆盛科技、华域汽车、精锻科技、爱柯迪、玲珑轮胎
• 智能化：拓普集团、伯特利、德赛西威、舜宇光学（电子组覆盖）、联创电子（电子组覆盖）、韦尔股份（电子组覆盖）、华阳集团（电子组覆盖）、中科创达（计算机组覆盖）
• 新能源汽车：比亚迪、华为汽车产业生态、长安汽车、北汽蓝谷、小康股份
• 燃料电池：亿华通、潍柴动力、宇通客车

风险提示

1. 汽车行业复苏不及预期；
2. 新能源汽车成本控制低于预期；
3. 智能驾驶技术迭代、政策落地及产业链相关公司盈利能力不及预期。

图表与数据

• 图1：2021年汽车细分行业销量预测
• 图2：1-5月乘用车销量累计同比上升38.1%
• 图3：乘用车分车型销量增速变化
• 图4：乘用车分车型销量占比变化
• 图5：乘用车分国别销量占比变化
• 图6：2020年1-5月经销商库存系数控制在良性水平
• 图7：合资品牌经销商库存系数
• 图8：自主品牌经销商库存系数
• 图9：高端豪华&进口品牌经销商库存系数
• 图10：整体市场平均终端折扣
• 图11：SUV终端折扣
• 图12：轿车终端折扣
• 图13：MPV终端折扣
• 图14：客车行业历年销量
• 图15：新能源客车历年销量
• 图16：客车行业月度销量
• 图17：新能源客车月度销量
• 图18：宇通与金龙在客车行业市占率
• 图19：主要企业在新能源客车领域市占率
• 图20：公交车历年销量
• 图21：公交车月度销量
• 图22：公交车历年销量中新能源渗透率
• 图23：新能源公交车月度销量
• 图24：公交车保有量中燃料结构
• 图25：国内公交车历年保有量持续增加
• 图26：座位客车历年销量
• 图27：座位客车月度销量
• 图28：新能源座位客车月度销量
• 图29：宇通在国内大中型座位客车市场占有率
• 图30：校车历年销量
• 图31：宇通在校车领域市占率
• 图32：卧铺及其他历年销量
• 图33：卧铺及其他月度销量
• 图34：历年客车出口销量
• 图35：广义重卡年度销量及增速
• 图36：三大类重卡销量占比变化
• 图37：重卡排放更新节奏
• 图38：柴油商用车年产量
• 图39：华为组织架构
• 图40：华为HI logo
• 图41：全栈智能汽车解决方案
• 图42：智能汽车架构演进
• 图43：软件定义汽车
• 图44：软件定义汽车分层架构
• 图45：华为智能汽车解决方案——五大智能系统
• 图46：MDC整体架构图
• 图47：MDC平台硬件-SoC芯片
• 图48：华为MDC平台全方位合作
• 图49：HI智能座舱
• 图50：HI智能座舱：智慧空间，智行助手
• 图51：2020年9月华为发布全球首款超融合多合一电驱动系统
• 图52：华为智能网联解决方案
• 图53：华为智能车云服务
• 图54：华为三电云服务提供的六大能力
• 图55：V2X云服务
• 图56：华为中距激光雷达
• 图57：华为ARHUD
• 图58：华为鸿蒙系统2.0-分布式软总线
• 图59：华为鸿蒙系统2.0-分布式数据管理
• 图60：鸿蒙系统架构
• 图61：单目摄像头测距原理
• 图62：双目摄像头利用视差进行距离计算
• 图63：2019年全球车载摄像头镜头市场竞争格局
• 图64：2019年全球汽车CMOS传感器市场竞争格局
• 图65：2018年全球车载摄像头模组封装市场竞争格局
• 图66：全球车载摄像头出货量预测
• 图67：全球车载摄像头行业市场规模预测
• 图68：2014-2020年舜宇光学车载镜头年出货量
• 图69：韦尔股份按业务划分收入构成
• 图70：2019年韦尔股份按产品划分收入构成
• 图71：华为全栈智能汽车解决方案
• 图72：华为96线中长距激光雷达
• 图73：博世域控制器架构
• 图74：安波福提出的SVA架构图
• 图75：安波福在CES2020上展示的SVA架构图
• 图76：丰田过渡到AUTOSAR标准BSW
• 图77：丰田新一代Central & Zone架构与原有架构对比
• 图78：宝马规划中的新E/E架构
• 图79：SOA架构工作原理
• 图80：宝马规划中的新E/E架构
• 图81：SOA架构工作原理
• 图82：特斯拉产品图谱
• 图83：特斯拉国内分车型上牌量及同比
• 图84：特斯拉Model 3国内月度销量
• 图85：特斯拉营业总成本及同比
• 图86：特斯拉Model Y国内月度销量
• 图87：上海超级工厂
• 图88：Model Y printshop in Shanghai
• 图89：特斯拉国产供应链图示
• 图90：汽车白身组装图
• 图91：Model Y高压铝铸造一体式车架
• 图92：汽车智能化架构
• 图93：代表企业的自动驾驶系统
• 图94：ADAS部件成本构成
• 图95：自动驾驶部件成本构成
• 图96：全球新能源汽车销量及渗透率
• 图97：中国新能源汽车销量及渗透率
• 图98：中国新能源乘用车销量分析-分动力类型
• 图99：新能源乘用车销量走势
• 图100：2020年5月新能源乘用车销量前十车企
• 图101：新能源乘用车销量走势
• 图102：全球主要国家新能源汽车销量及渗透情况
• 图103：中国新能源车销量与渗透率预测
• 图104：欧洲新能源车销量与渗透率预测
• 图105：美国新能源车销量与渗透率预测
• 图106：全球新能源车销量与渗透率预测
• 图107：21年1-4月欧洲新能源车销量增速
• 图108：欧洲部分国家新能源车渗透率
• 图109：高价值零部件公司筛选逻辑图
• 图110：多家零部件龙头保持4%以上的研发投入
• 图111：大众ID.4装配AR-HUD
• 图112：大众ID.4 AR-HUD实用效果
• 图113：模块化生产流程
• 图114：大众模块化演进
• 图115：大众与MEB平台配套的VW.OS系统
• 图116：伯特利产品辐射路径
• 图117：全球制造端零部件成本比对
• 图118：早期主机厂零部件具备稳定的配套关系
• 图119：玲珑轮胎“6+6”全球化战略蓝图
• 图120：玲珑轮胎海内外业务对比
• 图121：汽车智能化核心标的梳理
• 表1：国家轻型汽车及重型汽车国六标准实施阶段
• 表2：我国历年移动污染源排放法规汇总
• 表3：国五排放标准全面实施后，国六排放标准实施节奏
• 表4：汽车排放标准变化
• 表5：各排放阶段后处理技术
• 表6：不同排放标准下的技术路线和重卡单车价值量
• 表7：车规级摄像头的性能要求
• 表8：CIS生产各环节厂商分析
• 表9：摄像头可实现的ADAS功能
• 表10：车载摄像头产业链各环节供应商
• 表11：激光雷达八个衡量指标
• 表12：激光雷达产业链上游供应商
• 表13：各车企电子电气架构发展进度
• 表14：车载软件的发展历程
• 表15：智能汽车相关领域参与方
• 表16：2019-2021新能源车分城市-分性质上牌数及同比增速
• 表17：2019-2021新能源车分城市-分性质上牌数及同比增速
• 表18：国内今明两年上市新能源车型梳理
• 表19：海外今明两年上市新能源车型梳理
• 表20：4月欧洲新能源车销量继续保持高增长
• 表21：代表性零部件行业技术升级路径概览
• 表22：代表性零部件企业研发成果概览
• 表23：MQB与MEB平台对比
• 表24：主要车企平台战略一览
• 表25：重点推荐公司一览表