20240401-浙商证券-医药流通24Q1前瞻_商业修复_聚焦新业态_19页_884kb

行业表现与股价分析
2024年1月2日至3月28日，医药流通公司股价整体跑赢医药（中信）指数，国药股份涨幅153%最高，百洋医药下跌73%最低。主要推动力包括央国企龙头业绩兑现和资产结构重构。

关键关注点

• 政策影响减弱：医改专项整治进入尾声，2023年Q3负面影响已大幅减轻，预计2024Q1收入和盈利能力有望修复。
• 国企改革深化：国务院国资委将市值管理纳入央企考核，流通板块14家公司因基本面优、估值低获得市场关注。
• REITs利好九州通：REITs会计规则调整强化了项目权益属性，预计快速落地，提升公司融资效率。
• 流通整合加速：通用技术集团控股重药控股，商业集中度提升，可能引发业务整合和成本优化。

业绩与前景

• 2024Q1成长性：受高基数影响，收入增速或承压，但创新商业（如CSO模式）推动长期修复趋势。
• 盈利能力：净利率可能波动，但生物药等领域创新或对冲集采影响。

投资建议
短期推荐上海医药和百洋医药，关注九州通、国药股份、国药控 、重 药控股、中国医药等。长期聚焦商业集中度提升和新业态如CSO的超预期机会。

风险提示：行业出清导致的短期波动、创新业务执行不及预期、财务高杠杆引发的资本风险。