20240401-浙商证券-银行2023年年报综述暨一季报前瞻更新_银行年报揭示了哪些投资线索__29页_956kb

银行年报揭示的投资线索分析

业绩概览

2023年已披露上市银行营收同比增速-10%，与2023Q1-Q3持平；利润同比增速+11%，较2023Q1-Q3放缓9个百分点。城商行营收增速改善幅度最大，股份制银行利润增速放缓最显著。上市银行平均分红比例提升至27%，四大行股息率较高，达5.61%，股债收益率差仍处高位。

投资线索

1. 息差表现：2023Q4上市银行息差环比下降96bp，优于预期，其中兴业、青岛、无锡银行表现优异。预计2024Q4息差环比下降12bp，国有行、股份行、城商行、农商行环比降幅分别为23、15、15、19bp。
2. 负债成本：存款降息利好将持续释放，预计4月有望存款降息，国有行、股份行、城商行、农商行定期存款占比分别为355%、321%、333%、441%。
3. 其他非息收入：2023Q4上市银行金融投资同比增速达112%，其他非息占营收比例环比持平于69%，金融投资规模较大的银行更受益于债牛行情，如农业银行、浙商银行、青岛银行等。
4. 资产质量：不良率整体稳定，但关注率和逾期率上升，股份行和城商行不良生成率明显抬升，零售和小微资产质量恶化，尤其是非按揭占比高的城商行，个人经营性贷款不良率平均上升9bp。

业绩前瞻

预计2024Q1上市银行营收同比下降24%，增速环比降16个百分点；归母净利润同比略增0.4%，增速环比降11个百分点。国有行营收增速环比承压，预计2024Q1国有行、股份行、城商行、农商行归母净利润同比增速分别为0%、-16%、71%、89%。

投资建议

推荐组合：“大而稳+小选美”

• 高股息大行（大而稳）：推荐六大国有行。
• 高股息城商行（小选美）：推荐江苏银行、成都银行、南京银行。
• 高成长中小行（小选美）：推荐苏农银行、常熟银行、宁波银行。
• 底部关注：高股息、低估值股份行，如浙商银行、兴业银行。

风险提示

• 数据测算偏差。
• 宏观经济失速，可能对银行业基本面造成较大冲击。