20250531-国联期货-橡胶周报_供应预期上量_终端需求能否通过库存来验证_19页_2mb

橡胶周报总结

核心内容

2025年5月31日发布的橡胶周报主要分析了天然橡胶及合成橡胶（顺丁胶、丁苯胶）的供需情况、库存变化、价格走势以及相关风险因素。报告指出，随着开割季的到来，供应端预期上量，但终端需求表现较为疲软，需关注库存变化对市场预期的验证作用。

主要观点

供应端

1. 新胶供应预期上量

   • 泰国宣布推迟开割1个月，需关注实际执行情况。
   • 1-4月天然橡胶进口同比增加24%，后期预计季节性下降。
   • 中国与泰国协商橡胶0关税，可能对进口产生影响。

2. 顺丁胶供应情况

   • 顺丁橡胶开工率自高位回落，企业库存仍偏高。
   • 丁二烯价格回落可能影响顺丁胶利润。

需求端

1. 轮胎开工率低迷

   • 轮胎开工率环比回落，仍低于去年同期。
   • 全钢和半钢轮胎库存偏高，影响需求表现。

2. 出口与产量数据

   • 4月中国轮胎出口累计同比+6%，但全钢和半钢产量同比分别下降3.1%和1.5%。
   • 美国一季度轮胎进口量同比增3.4%，其中乘用车胎和卡客车胎为主要进口类型，中国和泰国在其中占较大比重。

关键信息

价格与价差表现

• 沪胶主力：价格疲弱，基差走势需关注。
• 全乳-沪胶主力：基差走势显示价格波动。
• 顺丁胶：开工率回落，利润下降，需关注丁二烯价格变化。
• 丁苯橡胶：开工率下降，利润承压。
• 美国轮胎进口：以乘用车胎和卡客车胎为主，中国和泰国为主要供应国。

库存情况

• 天然橡胶社会库存：5月环比大幅下降，6月预计继续去库。
• 顺丁胶库存：企业库存仍偏高，贸易商库存压力较大。
• NR仓单：注销较快，显示市场对需求的担忧。

平衡表分析

• 2025年6月橡胶供需差预计为-4.0万吨，社会库存预计降至126万吨。
• 2024年1月至2025年5月期间，橡胶供需持续偏紧，社会库存逐步下降。

风险提示

1. 天然橡胶进口增量超预期：可能对价格形成压力。
2. 轮胎出口不及预期：影响终端需求，导致库存压力增加。
3. 油价波动：对橡胶成本及价格走势产生影响。

结论

当前市场关注焦点在于社库的预期差，若库存下降趋势持续，可能对橡胶价格形成支撑。然而，若需求端未能有效改善，库存下降可能无法持续，进而影响价格走势。同时，需密切关注泰国推迟开割的实际影响、轮胎出口数据以及油价波动对成本端的冲击。总体来看，供应端上量预期与需求端疲软形成矛盾，市场需进一步验证库存变化是否能支撑价格走势。