2018年中国地方政府展望_13页_1mb

中国地方政府2018年展望总结

核心内容概述

2018年，中国地方政府的信用展望被评定为负面，主要原因是地方国有企业（地方国企）的高杠杆率问题。尽管2017年中国经济保持稳定增长，但2018年的增速预计放缓，同时地方政府的预算收入增长也将受到抑制。此外，地方国企在弥补基建支出方面扮演了重要角色，但由于其直接举债能力有限，导致其负债持续增长，对地方政府信用质量构成压力。

主要观点

负面展望的原因

• 地方国企负债持续增长：截至2017年9月底，地方国企（包括地方政府融资平台）的负债达到人民币47.6万亿元，较2016年底增长20.9%，几乎是地方政府直接债务总额的3倍。
• 经济增长放缓：受房地产业监管调控及去杠杆政策影响，未来两年经济增长可能逐渐放缓。
• 预算收入增速放缓：2018年地方政府一般公共预算收入增速预计放缓至较低水平。
• 土地出让收入波动性大：地方政府高度依赖土地出让收入，导致其收入波动性增加，从而对信用产生负面影响。
• 政策环境不确定性：国企去杠杆改革仍处于指导意见阶段，有效执行需更多体制和法律支持；同时，中央政府对地方政府支持国企的行为加强监管，增加了政策执行的不确定性。

稳定展望的可能因素

• 地方国企资产状况改善：若地方国企的杠杆率大幅降低，可能缓解地方政府的信用压力。
• 经济与房地产市场企稳：若经济和房地产市场稳定，将有助于地方政府收入增长。
• 政策方向明确化：若中央政府在经济改革速度与方向上进一步明确，可能改善政策环境。

关键信息

• 地方政府的基建支出需求巨大，但直接举债能力有限，导致地方国企承担了主要的融资任务。
• 地方国企的高负债水平与地方政府的财政收入形成显著对比，增加了地方政府的或有负债。
• 2017年前3个季度，11个省份的GDP同比增速高于去年同期，但全年增速目标仍面临挑战。
• 地方政府在落实国企去杠杆措施与维持经济增长之间存在政策权衡。
• 财政改革正在推进，旨在提高地方政府财政与债务管理的透明度，包括数据披露、权责发生制财务报告制度等。

潜在信用挑战

• 全球经济与信用环境改善：随着经济增长加速和低利率环境持续，全球信用环境有望改善。
• 企业杠杆积聚风险：低利率维持多年后，企业杠杆水平逐步积聚，可能引发风险。
• 资产市场调整：股市和资产市场可能出现大幅度调整，影响地方政府的融资能力。
• 政治与地缘政治不确定性：政治环境的不确定性可能对信用产生不利影响。
• 技术、人口与环境挑战：新技术的颠覆、人口老龄化和气候变化等长期因素也对地方政府信用构成潜在威胁。

结论

总体来看，2018年中国地方政府的信用展望为负面，主要由于地方国企的高杠杆率、经济增长放缓、预算收入增速下降以及土地出让收入波动性大等因素。然而，若地方国企资产状况改善、经济与房地产市场企稳、政策方向更加明确，展望可能调整为稳定。此外，全球经济改善和财政改革的推进也为信用环境提供了一定的正面支撑，但需关注潜在的信用风险。