20260118-国泰期货-研究周报-农产品_45页_8mb
报告摘要
国泰君安期货研究周报-农产品（2026年01月18日）
核心内容概述
本报告围绕2026年1月18日的农产品市场，分析了棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花和生猪等品种的市场走势及未来展望，重点包括供需基本面、价格波动、政策影响、库存变化、价差情况等。
棕榈油
主要观点
- 盘面波动大：上周棕榈油消息面频繁，盘面逻辑变化快，波动强烈。
- 库存与产量：MPOB公布12月供需数据，库存增7.58%至305万吨，产量较前月减5.46%至182.98万吨。尽管库存偏高，但市场已充分交易，短期利空出尽。
- 印尼B50政策：印尼政府表示B50不一定推进，仍以B40为主要目标，对棕榈油基本面影响较大。
- 价格走势：棕榈油05合约周涨0.35%，短期震荡偏强，但基本面尚不支持大幅上涨。
- 操作建议：短期震荡为主，需关注2-3月马来减产幅度和印尼政策进展，操作上以短线为主。
关键信息
- 马来1月出口环比增18.64%，预计1月库存将回到280万吨一线。
- POGO价差走缩，印尼精炼利润维持高位，但卖货意愿未明显增强。
- 2月马来产量若不足140万吨，将进入快速去库期。
- 美豆油反弹幅度有限，BOHO已达去年6月高点，短期内难突破56美分。
豆油
主要观点
- 美豆油震荡：受南美天气影响，美豆油走势偏弱，但美豆油价格已接近去年6月高点。
- 豆油基本面：国内豆油价格震荡，主要受到进口原料和豆类市场情绪影响。
- 国内需求：现货稳中偏强，但下游接受度不高，成交量维持高位。
关键信息
- 豆油05合约周涨0.58%，震荡为主。
- 美豆油反弹幅度有限，BOHO未突破56美分。
- 国内豆油月差震荡偏强，3-4月到港仍有缺口，支撑豆系现货。
豆粕
主要观点
- 价格下跌：上周豆粕价格偏弱，主要因USDA报告偏空和中加贸易磋商影响。
- 基本面影响：豆粕库存下降，压榨量上升，市场情绪有所改善。
- 操作建议：豆粕价格或有反弹，关注豆类市场情绪变化。
关键信息
- 豆粕主力m2605合约周跌2.12%，但库存下降，压榨量上升。
- 下周可能迎来反弹，需关注USDA报告和中加贸易进展。
- 印度CPO进口利润下滑，中国口利润倒挂扩大，影响国内采购意愿。
豆一
主要观点
- 现货稳中偏强：豆一价格稳中偏强，但市场情绪偏弱。
- 供需格局：东北农户惜售，市场谨慎，销区价格小幅上涨，但下游接受度不高。
关键信息
- 豆一主力a2605合约周跌1.23%。
- 东北地区大豆收购价格4280-4380元/吨，销区价格4640-4840元/吨。
- 现货价格偏强，但下游需求有限，市场整体偏弱。
玉米
主要观点
- 震荡偏强：玉米价格震荡偏强，受现货价格上涨和库存下降支撑。
- 国际市场：CBOT玉米下跌，但出口销售强劲，空头回补活跃。
- 国内供需：国内玉米库存下降，但整体供应稳定，春节前备货启动。
关键信息
- 玉米主力C2603合约周涨0.81%，现货均价2363.92元/吨。
- 玉米淀粉库存下降，但消费疲软，订单不足。
- 玉米价格回调空间有限，震荡偏强为主。
白糖
主要观点
- 低位整理：白糖价格低位整理，全球市场预期恢复性增产，但需求疲软。
- 进口情况：国内进口量维持高位，配额外进口成本低于国内生产成本。
- 操作建议：关注巴西和印度的产量及政策变化。
关键信息
- 郑糖主力报5258元/吨，周跌30元/吨。
- 国内预计25/26榨季产量1170万吨，消费量1570万吨。
- 国际原糖价格14.99美分/磅，低位震荡。
棉花
主要观点
- 延续调整：国内棉花价格延续调整态势，受商品市场情绪和基本面影响。
- 国际影响：USDA下调美棉产量和期末库存，但ICE棉花未能继续走强。
- 操作建议：维持震荡偏强判断，等待春节后需求情况再做判断。
关键信息
- 郑棉主力报14590元/吨，周跌0.58%。
- 国内棉花库存较高，下游需求偏淡，纱厂原料库存充足。
- 外棉进口利润扩大，引发进口棉和纱增加的担忧。
生猪
主要观点
- 累库持续：生猪价格偏强震荡，供应端持续累库，需求端未明显改善。
- 供需双增：市场预期供需双增，但实际需求仍偏弱，春节前降重计划未执行。
- 操作建议：关注节后淡季预期，短期支撑位11000元/吨，压力位12500元/吨。
关键信息
- 生猪期货LH2603合约周涨1.23%，最高价12160元/吨。
- 仔猪价格23.2元/公斤，二元母猪价格1559元/头。
- 生猪出栏均重124.58公斤，环比上升0.16%。
总结
主要观点
- 棕榈油：消息面波动大，基本面支撑不足，震荡为主。
- 豆油：美豆油震荡，国内豆油月差偏强。
- 豆粕：价格下跌，但库存下降，短期反弹预期。
- 豆一：现货偏强，但市场情绪偏弱，震荡为主。
- 玉米：震荡偏强，春节前备货启动，供应稳定。
- 白糖：低位整理，进口支撑明显，但需求疲软。
- 棉花：延续调整，内外棉价差扩大，操作需谨慎。
- 生猪：累库持续，供需双增预期，但需求疲软。
关键信息
- 棕榈油库存偏高，2月减产深度不足将影响基本面。
- 美豆油上涨空间有限，受政策和价格因素限制。
- 豆粕库存下降，压榨量上升，反弹预期增强。
- 玉米价格回调空间有限，震荡偏强。
- 棉花内外价差扩大，进口棉影响市场。
- 生猪价格偏强，但供需双增尚未完全兑现。
操作建议
- 棕榈油：短线操作为主，等待2-3月减产消息。
- 豆油：震荡为主，关注美豆油政策和南美天气。
- 豆粕：价格或有反弹，关注USDA报告和中加贸易进展。
- 豆一：现货偏强，但市场情绪偏弱，需关注下游需求。
- 玉米：震荡偏强，关注现货端表现。
- 白糖：低位整理，关注巴西和印度的产量及政策。
- 棉花：维持震荡偏强判断，等待春节后需求。
- 生猪：关注节后淡季预期，注意止盈止损。
风险提示
- 宏观环境：美元指数走强，影响商品市场情绪。
- 政策变化：印尼B50政策、国内进口政策等。
- 天气因素：南美大豆主产区天气变化可能影响产量。
- 需求波动：春节前下游需求预期与实际存在差异。
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