20260120-中邮证券-海外宏观周报_美国通胀下行趋势未改_13页_812kb

研究所研究报告总结

核心内容概述

本报告由中邮证券研究所发布，主要分析了近期美国宏观经济数据、美联储政策动向及潜在风险。报告强调美国通胀下行趋势，关注中期选举对政治格局的影响，并指出特朗普政府面临的经济挑战。

主要观点

海外宏观周报：美国通胀下行趋势未改

• 通胀数据：美国12月核心CPI环比仅增长0.2%，低于市场预期，显示通胀压力有所缓解。
• 分项表现：通胀主要受二手车和能源商品拖累，而关税对物价的传导效应弱于预期。
• 住房市场：成屋供给依然不足，房价维持高位，导致地产销售疲软。
• 就业市场：初请失业金人数有所下行，零售销售额温和增长，释放经济软着陆信号。
• 政策动向：特朗普计划在达沃斯论坛演讲，提出通过购买MBS压低住房融资成本，但该政策对长端利率影响有限。

美联储观点跟踪

• 纽约联储主席威廉姆斯：预计2026年经济增长在2.5%至2.75%之间，通胀将逐步下降，支持维持利率不变。
• 芝加哥联储主席古尔斯比：强调将通胀控制在2%为目标，认为近期关税影响减弱，但服务通胀仍需关注。
• 费城联储主席保尔森：认为当前联邦基金利率仍略显紧缩，支持暂缓降息，认为利率仍处于中性水平之上。
• 圣路易联储主席穆萨莱姆：预计2026年经济增速将超过潜在水平，通胀回落至2%，支持保持货币政策中性。
• 美联储理事米兰：认为放松监管有助于降低通胀，预计未来可能取消30%的联邦法规限制。
• 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利：认为经济表现复杂，通胀仍高但趋于稳定，支持保持适度紧缩。
• 堪萨斯联储主席施密德：认为货币政策目前不十分紧缩，经济呈现增长势头，但劳动力市场压力为结构性问题。

风险提示

• 若通胀因能源或关税因素再次反复，或就业与增长超预期走强，美联储可能放缓降息节奏。

关键信息

重要数据与事件

• 2025/12/19：欧元区12月CPI年率终值为2%，月率终值为0.20%。
• 2025/12/21：美国11月核心PCE物价指数年率预计为2.80%，成屋签约销售指数月率为3.30%。
• 2025/12/23：日本12月核心CPI年率为3.00%，法国、德国、欧元区制造业PMI初值分别为50.7、47、48.8。
• 2025/12/23：美国1月密歇根大学消费者信心指数终值为54，一年期通胀率预期终值为4.20%。

市场预期

• 降息预期：市场定价年内两次降息，下一次降息推迟至2026年6月。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内个股或行业相对基准指数的表现，评级分为买入、增持、中性、回避。
• 行业评级分为强于大市、中性、弱于大市。
• 可转债评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师与研究助理信息

• 分析师：李起（SAC登记编号：S1340524110001）
• 研究助理：高晓洁（SAC登记编号：S1340124020001）

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证其完整性。
• 报告仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对因此造成的损失承担责任。
• 报告内容可能随时更改，过往表现不代表未来预期。
• 报告仅供签约客户使用，未经授权不得翻版、修改、节选、复制或发布。

公司简介

• 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 全国多个地区设有分支机构，致力于为客户提供全方位证券投、融资服务。

研究所联系方式

• 北京：邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com，地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编：100050
• 深圳：邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com，地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048
• 上海：邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com，地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000