20220811-华鑫证券-宏观点评报告_通胀减速但有韧性_美联储转向还需等待_10页_812kb

美国通胀减速但有韧性，美联储转向仍需等待

核心内容

本报告分析了2022年8月美国7月CPI数据，指出通胀虽超预期回落，但核心通胀仍保持韧性，经济与通胀的双重压力仍存在。报告从能源价格、食品价格、住宅价格、消费趋势及美联储政策路径等方面展开，为投资者提供市场判断和策略建议。

主要观点

1. 美国CPI数据解读

   • 7月美国CPI同比增速为8.5%，低于预期的8.7%，为两年来首次。
   • 环比增速为0，创2020年5月以来新低，主因是国际油价下跌。
   • 食品价格继续上涨，创1979年以来新高；住宅价格和租金仍保持上行趋势，支撑核心通胀。

2. 后续通胀走势

   • 美国通胀已触顶回落，但不会快速下行，预计三季度将延续高位震荡。
   • 油价在三季度可能企稳，继续对CPI形成支撑。
   • 租金价格因贷款利率上行仍具韧性，抵押贷款利率仍有上行空间，核心通胀粘性犹存。

3. 美国经济现状

   • 美国已进入技术性衰退，但失业率处于低位，实质性衰退尚未到来。
   • GDPnow预测三季度经济增速为2.5%，但商品和服务消费均出现下行信号。
   • 个人消费仍可能成为经济支撑，但需关注后续零售数据。

4. 美联储政策路径

   • 美联储最鹰的阶段已过，但转向仍需等待。
   • 历史数据显示，美联储通常在加息结束后10个月左右开始降息，当前通胀韧性使2023年一季度降息可能性较低。
   • 市场预期9月加息幅度为50BP，后续可能为50 + 50 / 25 + 25，降息预期集中在2023年中后期。

5. 对投资的影响

   • 美股超跌反弹，美债震荡下行，对A股扰动减弱。
   • 海外流动性压力缓解，北上资金开始回补，A股情绪边际好转。

关键信息

• 通胀降温主因：油价下跌，带动能源项价格下行。
• 食品和住宅价格：食品价格创新高，住宅价格和租金仍具支撑力。
• 经济与通胀矛盾：非农数据强劲与CPI回落形成数据背离，需关注消费数据变化。
• 美联储转向时机：需综合通胀与经济走势，最快可能在2023年下半年开始降息。
• 对A股影响：通胀回落和美联储政策转向预期缓解了对A股的扰动，情绪逐步改善。

风险提示

1. 通胀上行超预期
2. 海外衰退加速实现
3. 地缘政治风险再起

投资者参考

• 美股：短期超跌反弹，长期仍需关注经济数据和美联储政策动向。
• 美债：震荡下行趋势明显，需警惕利率波动。
• A股：外部流动性压力缓解，市场情绪有所回暖，但需警惕地缘政治和经济衰退风险。

附：分析师及研究团队信息

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 朱珠：会计学士、商科硕士，wind第八届金牌分析师。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，曾任职如是金融研究院、民生证券，兼任多家媒体特约评论员。
• 周灏、李刘魁：从事中观行业研究和微观流动性追踪，具备券商研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内相对沪深300指数涨幅为标准，分为推荐、审慎推荐、中性、减持、回避。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对沪深300指数涨幅为标准，分为增持、中性、减持。

免责条款

本报告由华鑫证券发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性及完整性。投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目标和需求做出决策。华鑫证券不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。