20260711-国金证券-有色金属行业研究_钛_商业航天再突破_对日管制或影响供给_3页_467kb

有色金属行业研究总结

核心内容

本报告聚焦钛行业，分析其在商业航天加速发展背景下的需求变化及对日出口管制对供给端的影响。同时，报告指出镁作为钛生产的重要原料，其供应受阻可能对钛产业链产生连锁反应。

主要观点

• 需求端增长：商业航天进入密集催化期，尤其是可回收火箭、低轨卫星星座和太空算力建设的推进，将显著提升对高强、耐高温钛合金的需求。
• 供给端变化：中国对日本实施更严格的出口管制，影响日本高端制造供应链，特别是航空航天、航空发动机、舰船动力及防务装备领域。
• 镁对钛产业的影响：镁是钛生产中不可或缺的还原剂，日本进口的镁主要来自中国，且占比高达86%。镁的供应和出口限制可能对钛海绵的生产造成直接影响。
• 日本钛产业特点：尽管日本钛海绵产量占全球14%，但其在高端钛海绵和高纯钛领域具有显著优势，是美国进口钛海绵的主要来源。
• 国内钛产业机遇：中国钛海绵产量充足，但真正受益的是具备高端牌号、稳定质量和客户认证能力的国内企业。
• 投资建议：建议关注具备航空钛材生产能力的宝钛股份、西部超导、西部材料；高纯钛及半导体靶材领域可关注江丰电子、有研新材；上游镁资源及镁合金环节可关注宝武镁业。

关键信息

• 商业航天催化需求：长征十号乙试验成功，SpaceX星舰试飞、垣信卫星组网、太空算力卫星发射及朱雀三号回收验证等任务将带动钛合金需求。
• 对日出口管制升级：2026年以来，中国商务部新增20家日本实体进入出口管制名单，累计覆盖40家，涉及高端制造领域。
• 镁供应高度集中：2024年日本进口纯度99.8%以上的未锻轧镁约2.03万吨，其中2.01万吨来自中国。
• 钛生产依赖镁：Kroll法生产钛海绵需使用高纯镁作为还原剂，理论上每生产1吨钛需1.02吨镁。
• 风险提示：包括商业航天需求不及预期、航空材料替代、对日管制政策未达预期等。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 商业航天需求不及预期
• 航空材料替代风险
• 对日管制政策未达预期

特别声明

• 本报告由国金证券发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况存在差异。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需结合自身情况及专业意见。
• 本报告仅限中国境内使用，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发。

联系方式

• 上海：电话：021-80234211，地址：上海浦东新区芳甸路1088号，邮编：201204
• 北京：电话：010-85950438，地址：北京市东城区建内大街26号，邮编：100005
• 深圳：电话：0755-86695353，地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806，邮编：518000

媒体平台

• 小程序：国金证券研究服务
• 公众号：国金证券研究