20200731-万联证券-神州信息-000555.SZ-首次覆盖报告_领先的金融科技全产业链综合服务商_20页_2mb

神州信息（000555）首次覆盖报告总结

核心内容

神州信息是一家深耕金融科技领域三十年的综合服务商，专注于金融IT架构转型升级与信息技术应用创新。公司自1984年成立以来，经历了多次战略转型，2013年在A股独立上市，2019年营收首破百亿，成为金融科技领域的领先企业。

主要观点

• 行业地位：神州信息是银行核心系统建设的龙头之一，其核心业务系统和渠道类解决方案连续8年市占率第一，是金融科技百强企业之一。
• 技术实力：公司拥有以分布式、大数据等为代表的底层技术能力，以及核心业务系统、企业服务总线等拳头产品，具备较强的产品创新能力。
• 市场空间：随着金融科技的持续发展，银行IT市场空间广阔，预计到2023年将达到1071.5亿元人民币。
• 生态合作：公司积极与华为、京东等企业合作，构建金融科技生态，拓展中小银行市场。
• 创新业务：公司布局区块链、量子通信等前沿技术领域，推动金融科技在更多行业的应用。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为118.13亿元、140.05亿元和166.56亿元，归母净利润分别为5.92亿元、5.70亿元和7.20亿元，对应PE分别为27.31倍、28.41倍和22.47倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

业务结构优化

• 2019年公司实现营业收入101.46亿元，同比增长11.77%；归母净利润3.76亿元，同比大幅增长792.26%。
• 软件开发及技术服务业务收入54.08亿元，占营业收入比重首次超过系统集成业务。
• 金融业务收入38.99亿元，同比增长11.29%，毛利率18.73%，同比增长2.35个百分点。

技术研发能力

• 公司拥有8553名技术人员，其中研发人员占比达40%。
• 公司在多个细分市场占有率领先，如核心系统解决方案、渠道管理系统解决方案等。
• 公司主导编制了《金融行业联机交易系统分布式技术规范》和《开放银行应用系统技术要求》等标准。

产品创新与合作

• 自主研发的Sm@rtEnsemble分布式核心系统，已成功应用于多家银行，包括中国邮政储蓄银行、北京银行等。
• 与华为合作推出“银行关键业务系统联合解决方案”和“云化开放银行联合解决方案”。
• 与京东金融合作，推出融信云金融科技服务，助力中小银行互联网化转型。
• 在区块链领域，公司推出Sm@rtGAS平台级解决方案，涵盖供应链金融、数字钱包等多个场景。
• 与国盾量子、国翔辰瑞合作，成立神州国信量子科技有限公司，拓展量子通信市场。

市场与政策驱动

• 2019年国有六大行金融科技投入达726.06亿元，显示行业增长潜力。
• 银行业金融机构数量达4607家，核心系统升级需求旺盛，预计市场规模超460亿元。
• 金融信创政策推动，数字货币发展加速，公司有望受益。

风险提示

• 市场竞争加剧，面临传统金融IT企业和新兴金融科技企业的挑战。
• 人力成本上涨可能影响利润。
• 产品研发创新不及预期可能影响竞争力。
• 银行核心业务系统更替升级不及预期可能影响公司业绩。

盈利预测与投资建议

• 营业收入：预计2020-2022年分别为118.13亿元、140.05亿元和166.56亿元。
• 归母净利润：预计2020-2022年分别为5.92亿元、5.70亿元和7.20亿元。
• 每股收益：预计2020-2022年分别为0.61元、0.59元和0.74元。
• 市盈率：预计2020-2022年分别为27.31倍、28.41倍和22.47倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅预期15%以上。

财务指标

• 资产负债率：预计2020-2022年分别为50.9%、50.9%和51.6%。
• 毛利率：预计2020-2022年分别为19.4%、19.9%和20.0%。
• 净利率：预计2020-2022年分别为5.1%、4.1%和4.4%。
• ROE：预计2020-2022年分别为10.2%、8.9%和10.1%。
• ROIC：预计2020-2022年分别为7.6%、8.4%和9.7%。

总结

神州信息作为金融科技全产业链综合服务商，凭借强大的技术实力和丰富的客户资源，在银行IT领域占据领先地位。公司通过自主研发和生态合作，不断拓展业务范围，提升产品创新能力，同时受益于金融科技政策和市场需求的双重驱动。尽管存在市场竞争加剧、人力成本上涨等风险，但其在区块链、量子通信等创新业务领域的布局，为未来增长提供了新引擎。预计未来三年公司业绩将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。