外部环境尚不稳定，油脂难走供应改善预期逻辑-20220405-中州期货-22页_4mb

植物油市场分析总结

核心内容

当前全球植物油市场受国际局势影响，供应紧张局面持续，价格普遍上涨，油脂市场整体呈现高位震荡态势。国内植物油市场也受到国际形势和政策变化的双重影响，不同品种走势分化，市场结构复杂，投资策略需谨慎制定。

主要观点

国际植物油市场

• 俄乌局势影响葵油供应：俄乌是全球葵油主要出口国，合计占全球出口量的80%。乌克兰供应占全球一半，俄罗斯占30%。由于海运中断和贸易限制，葵油供应受限，导致国际市场价格上涨。
• 葵油价格持续上涨：俄乌局势引发的供应担忧，使得葵油远月价格也被推高，国际市场主要品种港口价均上涨。
• 贸易保护政策加剧供应紧张：在通胀背景下，各国纷纷采取贸易保护措施，如阿根廷上调油粕出口税至33%，印度和欧盟因葵油和豆油进口受阻，转向棕榈油。
• 印尼政策调整：印尼撤销DMO政策，转而对棕榈油实施价格限制和提高出口税，导致出口优势减弱，国际进口重心转向马来西亚。

棕榈油产地情况

• 马来西亚复产预期未兑现：由于劳工短缺，马来西亚棕榈油产量恢复较慢，预计上半年难以实现明显增长，增产高峰在8-10月。
• 出口量下降：受高价和消费淡季影响，马棕出口连降3个月，主要需求国印度和中国进口量减少。
• 印尼上调关税：印尼提高棕榈油出口专项税（levy）至375美元/吨，出口优势减弱，为马来西亚提供市场机会。
• 库存情况：马来西亚棕榈油库存偏低，印尼库存同样处于低位，中短期难见明显累库，后期走势可能分化。

国内现货情况

• 豆油供应逐渐宽松：4、5月大豆供应增加，油厂压榨开机率预计回升，库存将进入累库阶段。
• 棕榈油进口持续低迷：国内进口利润倒挂，买船兴致低，1-2月进口量处于历史低值，3、4月预计维持偏低水平。
• 菜油短期供应充足：前期抛储导致菜油供应充足，但进口利润倒挂影响后期买船，去库预期需等待消费回暖。

关键信息

国际市场动态

• 葵油供应紧张：乌克兰和俄罗斯为主要出口国，海运中断和贸易限制导致供应紧张。
• 价格飙升：国际市场主要植物油品种港口价均上涨，反映供需矛盾。
• 贸易保护政策：阿根廷、印尼等国提高出口税，限制出口，加剧全球供应紧张。

棕榈油市场

• 马来西亚出口疲软：受高价和消费淡季影响，出口连续下降。
• 印尼政策调整：取消出口量限制，提高出口税，影响国际市场份额。
• 库存偏低：马来西亚和印尼棕榈油库存均处于低位，中短期难见明显改善。

国内市场动态

• 豆油供应宽松：4、5月大豆供应增加，油厂压榨开机率回升，库存预计进入累库阶段。
• 棕榈油进口低迷：进口利润倒挂，买船意愿低，库存难见改善。
• 菜油短期去库压力小：前期抛储导致供应充足，但后期买船受限，去库预期需等待消费回暖。

后期展望及策略建议

市场走势预测

• 整体走势：市场将延续高位震荡，国际局势反复加剧价格波动。
• 顶部或已显现：P05合约存在逼仓风险，需警惕顶部出现。
• 品种间走势分化：短期棕榈油仍占主导，下半年可能面临强弱转换。
• 关键影响因素：美豆天气、马棕复产情况、印尼政策调整、生柴政策变动等。

投资策略建议

• 单边操作：整体区间操作，短期偏强看待，长线布空机会待5月后。
• 套利机会：关注YPO9合约，等待逢低做扩机会。
• 风险提示：国际原油价格变动、美豆种植情况超预期等。

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