> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 资金面扰动仍将延续 —— 东吴证券策略报告总结 ## 核心内容 本报告分析了当前A股市场风格再平衡的背景与驱动因素，指出短期市场波动主要源于资金面扰动，而非产业趋势逆转。市场交易拥挤度指标已接近历史极值，叠加全球科技资产联动效应，导致市场情绪和交易行为受到显著影响。 ## 主要观点 ### 1. **风格再平衡的驱动因素** - **内生交易拥挤**：全A前5%成交个股成交额占比、行业估值分化系数等指标已触及历史极值，对短期交易情绪形成扰动。 - **全球科技资产联动**：本轮AI行情形成全球科技资产联动体系，不同于以往以中国基本面为核心的行情。 - **资金博弈与情绪传导**：全球科技资产经历上半年快速上涨后，新一轮产业催化尚未出现，趋势交易的脆弱性显现，资金层面的止盈或调整足以放大波动。 ### 2. **外围市场对风格切换的影响** - **韩国市场调整**：韩国综指因高杠杆产品暴露度较高，成为全球科技资产调整的先行者，其调整对其他市场形成传导。 - **外资与散户角色**：外资对韩国存储的主观看好未变，散户资金积极承接，构成市场下方支撑。 ### 3. **长鑫上市对A股科技板块的影响** - **短期扰动**：长鑫上市临近，市场博弈将加剧，但其对科技板块整体走势影响有限。 - **市场承接能力提升**：当前半导体行业流通市值已显著高于2020年中芯国际上市时，市场抗波动能力增强。 ### 4. **未来展望** - **7月底前资金面仍为扰动核心**：海外CSP大厂财报发布前，资金博弈与产业叙事之间的拉锯仍可能反复。 - **配置建议**： - **海外算力链**：关注业绩确定性强、估值仍具性价比的龙头标的。 - **国产算力方向**：需耐心把握波动带来的配置机会。 - **非科技方向**：可适度配置前期调整充分、景气度较优或有事件催化的板块，如商业航天、创新药产业链等。 ## 关键信息 ### 一、资金面扰动特征 - 市场风格切换是内生交易拥挤与全球科技资产联动共同作用的结果。 - 交易型资金（如杠杆ETF、衍生品）大量参与，加剧市场波动。 ### 二、全球科技资产联动性增强 - 2026年以来，科创创业50指数与海外科技指数相关性显著提升。 - 产业链呈现“美国算力底座 + 中日韩硬件配套”的全球化分工格局。 ### 三、韩国市场调整对全球科技资产的传导 - 韩国综指最大回撤接近25%，成为全球科技资产调整的“领头羊”。 - 外资阶段性流出，但主观看好未变，市场外溢冲击进入后半段。 ### 四、长鑫上市对A股科技板块的影响 - 长鑫上市临近，市场关注度与交投热度将提升。 - 相较于2020年中芯国际上市，当前市场承接能力更强，事件影响将减弱。 ### 五、配置策略建议 - **海外科技**：关注业绩确定性高的龙头，中期风险收益比仍具优势。 - **国产科技**：把握波动中的配置机会，短期行情弹性较大。 - **非科技板块**：寻找调整充分、景气度高或有事件催化的方向进行适度布局。 ## 风险提示 - 经济复苏不及预期 - 政策推进不及预期 - 地缘政治风险 - 海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性 ## 最新金股组合（截至2026/6/30） | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |------------|------------|--------------|---------------|------------|------------|-------|-------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 2,917 | 1.49 | 1.66 | 49 | 44 | | 300751.SZ | 迈为股份 | 机械 | 788 | 4.04 | 5.79 | 70 | 49 | | 002371.SZ | 北方华创 | 机械 | 6,419 | 12.53 | 16.47 | 71 | 54 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 2,166 | 4.80 | 6.55 | 71 | 52 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 782 | 7.32 | 9.75 | 75 | 56 | | 688141.SH | 杰华特 | 电子 | 691 | 1.38 | 4.75 | 111 | 32 | | 1801.HK | 信达生物 | 医药 | 1,384 | 2.04 | 2.79 | 34 | 25 | | 688235.SH | 百济神州 | 医药 | 2,413 | 6.28 | 7.38 | 41 | 35 | | 002428.SZ | 云南锗业 | 计算机 | 785 | 1.71 | 2.57 | 70 | 47 | | MU.O | 美光科技 | 传媒互联网&海外 | 13,036 | 151.43 | 165.15 | 8 | 7 | > **注**：所列数据货币单位为人民币，美光科技数据为美元，HKDCNY汇率为2026年6月30日的0.87，盈利预测来源于东吴证券研究所。 ## 机构销售通讯录（部分） - **公募机构销售**： - 华北区域：安娜、卢亚英、姚瑶等 - 华东区域：武晋婧、谢彤、韩青等 - 华南区域：封彦竹、姚珂、吴芳虹等 - **非公募机构销售**： - 保险机构业务：俞雅敏、罗媛、刘昕彤等 - 银行及创新业务：汤婷、梅沁、王莹莹等 - 私募业务：杭静、宋林秋、刘茜等 - **其他业务**： - 海务外业：武晋婧、孙晓颖、陆梦杰等 - 公募华非：杨铭、陈维彤、李迪等 --- ## 结论 短期风格再平衡是资金面扰动与全球科技资产联动共同作用的结果，而非产业趋势逆转。未来直至7月底，资金面仍将是市场的主要扰动因素，但市场承接能力增强，波动风险有所降低。建议投资者关注海外与国产算力链龙头，以及具备事件催化与景气度支撑的非科技板块。