20230316-国海证券-宏柏新材-605366.SH-2022年报点评_Q4业绩短期承压_新产能密集投放在即_17页_801kb

宏柏新材(605366.SH)2022年报点评总结

核心内容

宏柏新材发布2022年度报告，全年实现营业收入16.98亿元，同比增长32.32%；归母净利润3.52亿元，同比增长110.20%。公司2022年Q4业绩出现短期承压，营收同比下降22.67%，归母净利润同比下降57.55%。尽管如此，公司整体表现仍优于行业，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年营收和净利润均实现显著增长，主要得益于功能性硅烷产品的需求旺盛及行业供给减少。
• 产品结构：硅烷偶联剂是公司主要收入来源，占全年营收的绝大部分。其销量同比增长10.38%，均价上涨21.54%，带动营收增长34.16%。气相白炭黑产品虽有小幅增长，但毛利率显著下降。
• 成本控制与环保优势：公司通过技术改造实现了硅烷生产链的闭锁循环，利用副产物进行再加工，降低了成本并提升了环保效益。
• 产能扩张：公司多个新项目即将投产，包括氯硅烷绿色循环产业建设项目、3万吨特种有机硅新材料项目、4万吨新型有机硅材料项目，以及气凝胶项目，将为公司带来持续的业绩增长。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为3.69亿元、4.40亿元、5.34亿元，对应EPS分别为0.85元、1.01元、1.22元，PE逐步下降，反映市场对公司未来成长性的认可。

关键信息

财务数据概览

2022年Q4数据

项目进展

• 氯硅烷绿色循环产业建设项目：第二套5万吨三氯氢硅已于2022年10月进入试生产，2022年11月实现光伏级三氯氢硅外销；配套硅烷预计2023年4月进入试生产；9000吨氨基硅烷预计2023年4月进入试生产。
• 3万吨特种有机硅新材料项目：预计2023年第一季度末达产。
• 4万吨新型有机硅材料项目：正有序推进。
• 气凝胶项目：一期3000立方预计2023年下半年完成建设，二期7000立方预计2024年12月完成建设。

风险提示

• 下游需求不达预期
• 新产能扩产不及预期
• 行业竞争加剧
• 环保及安全生产风险
• 宏观经济大幅波动

估值与成长性

公司凭借其在功能性硅烷领域的领先地位，以及新产能的密集投产，展现出良好的成长潜力。随着新项目的陆续投产，公司有望在未来几年内持续提升盈利能力与市场竞争力，成为硅基新材料平台企业的重要一员。