20240510-国联证券-索菲亚-002572.SZ-2024年一季报点评_米兰纳及整装加速拓展_业绩同比高增_4页_436kb

索菲亚公司（002572）2024年一季报业绩亮点显著，营收达2111亿元，同比增长169.8%，归母净利润165亿元，飙升585.9%，扣非后归母净利润156亿元，增幅达738.1%。业绩高增主要因整装渠道和米兰纳品牌的加速拓展，客单值提升，且2023年低基数和春节推迟因素拉动订单充足。米兰纳品牌下沉蓝海市场，增速强劲，未来将持续合作装企扩大业务范围。

期内期间费率同比下降3.43个百分点，得益于数字化转型、智能制造和费用优化，销售、管理、研发及财务费率分别降低1.13、0.93、0.24和1.13个百分点。尽管毛利率因材料成本上升微降0.63个百分点至32.62%，但净利率提升至8.24%，同比增加2.47个百分点。经营现金流净额-101.9亿元，主要由经销商考核口径变更和生产增加造成，但营运能力稳定。

公司坚守多品牌、全品类、全渠道战略，未来将重点发展橱柜、门窗等领域，预计2024-2026年收入和利润年均复合增长率超140%，收入预测分别为13126亿元、14695亿元、16429亿元，利润和EPS持续高增长。维持“买入”评级，目标价21.28元，基于14倍PE估值。风险包括地产恢复迟缓、消费信心不足和原材料波动，但公司降本增效改善盈利，长期前景乐观。