20240828-浙商证券-索菲亚-002572.SZ-索菲亚点评_Q2盈利能力表现超预期_整装+米兰纳保持快速成长_5页_1mb

索菲亚公司（股票代码：002572）2024年上半年报告亮点分析。

索菲亚发布2024年H1业绩报告，总营收达4929亿元，同比增长39.1%；归母净利润565亿元，同比增长130.1%；扣非归母净利润531亿元，同比增长134.1%。其中，2024年第二季度（Q2）营收2818亿元，同比下降4.1%，但归母净利润399亿元（同比增长9.7%），扣非净利润375亿元略降，显示出收入韧性及利润率表现超预期。

分品牌经营方面，索菲亚品牌营收4443亿元（同比增38.9%），客单价达23679元（同比增270.4%），厨柜和木门收入分别增长26.7%和17.7%，表明整家战略驱动增长。米兰纳品牌表现尤为突出，营收239亿美元（同比增425.9%），客单价14283元（同比增457.0%），专卖店数量达553家。司米和华鹤品牌也贡献增量。

分渠道看，上半年经销商收入3913亿元（增11.9%），直营收入159亿元（增374.2%），其中整装模式收入982亿元（增436.3%），Q2收入608亿元占比达21.58%。大宗渠道收入733亿元（增146.8%），整体收入占比14.87%。

财务指标显示，Q2毛利率38.11%（同比增23.7个百分点），受益于生产效率和供应链优化。费用率上升，主要因收入波动，但公司持续降本控费。现金流方面，Q2经营活动净现金流71.8亿元（同比下降414.8%），应收账款和合同负债变化反映渠道调整。

展望未来，索菲亚预计2024-2026年收入和净利润年均高速增长，2024年收入增至12404亿元，净利润1449亿元，对应PE为8.55-7.17倍，维持“买入”评级。主要风险包括房地产复苏滞后、竞争加剧和渠道扩展不及预期。总体而言，索菲亚季度盈利能力超预期，多元化增长和渠道升级支撑稳健发展，是家居行业重点标的。