20230427-浙商证券-索菲亚-002572.SZ-索菲亚点评报告_Q1整装_米兰纳延续高增_现金流表现靓丽_4页_1mb

总结

核心结论

报告对索菲亚(Q1)业绩表示积极，认为公司多品牌多渠道战略有效，整装、米兰纳高速增长，主品牌客单值提升，大宗业务优化。

关键数据

• Q1营收188.5亿元（-9.7%），净利润10.4亿元（-88.6%）。
• 整装渠道Q1收入22.7亿元（+78%），占比提升至13%。
• 毛利率33.25%（+1.93 pct），现金流19.3亿元（同比-28.3亿元，环比修复）。
• 23-25年归母净利润预测为13.2/15.6/18.1亿元，PE为13.64/11.58/9.99X，维持“买入”评级。

主要亮点

1. 整装渠道增长强劲，合作装企扩至160+家，门店425家。
2. 米兰纳门店数达338家（22年+126家），份额提升。
3. 主品牌客单值持续增长，拓展橱卫、门窗、墙地新品类。
4. 多品牌协同发展（司米、华鹤业绩亦改善）。

风险提示

• 房地产回暖节奏较慢；
• 行业竞争加剧、渠道建设不及预期等。