关键假设表调整与交流精粹（2022年5月）：远虑or近忧？关于疫情冲击以及供应链韧性等议题的讨论-20220505-申万宏源-30页_1mb

2022年5月申万宏源关于疫情冲击与供应链韧性的分析总结

核心内容概述

2022年5月申万宏源通过月度观点交流会，分析了疫情对宏观经济、各行业的影响，以及供应链韧性的变化。整体来看，疫情对经济造成短期冲击，但长期来看，市场仍具备复苏潜力。各行业分析显示，不同领域对疫情的反应不一，部分行业如消费、金融地产、能源等显示出一定的恢复迹象。

主要观点与关键信息

宏观经济

• 二季度GDP增速承压：疫情对供应链和物流造成影响，导致制造业投资增速下调至6.1%。预计全年GDP增速为5.5%，二季度增速下调至4.6%。
• 地产周期拐点：地产投资、开工、销售均偏弱，但政策端的放松有望带来销售增速拐点，预计出现在六月前后。地产企业将面临结构性分化。
• 稳增长政策：基建投资发力，但建筑企业订单量仍偏弱，预计Q2/Q3将出现集中爆发。银行信贷对基建有明显支持，但地产端信贷仍偏弱。
• 政策底与市场底：政策底已出现，市场底仍有待观察，需关注经济数据改善、企业投资意愿回升等指标。

制造业

• 疫情短期影响：部分行业如电子、纺服、轻工受到疫情影响，但预期未来将逐步恢复。
• 高端制造优势：上海等地的高端制造业结构未受严重冲击，预计Q2景气度可能下滑，但6月起有望迎来订单预期回升。
• 供应链韧性：零库存供应链优势可能受到短期疫情冲击，但长期来看，各行业仍有望通过智能化、数字化提升效率。

消费行业

• 疫情对消费的扰动：可选消费受冲击严重，但疫情缓解后消费场景恢复将带来行业景气度提升。
• 白酒与医美：疫情对白酒消费场景影响较大，但全年仍看好其复苏。医美行业受疫情影响较小，疫后有望受益。
• 医药行业：新冠检测与CXO产业链仍保持高景气，但其他子板块可能受集采和疫情双重压力。

金融地产

• 银行板块：估值极低，政策支持下有望迎来修复。推荐关注深耕优质区域的小而美银行。
• 券商与保险：券商板块看好，保险板块净利润有望回升，但负债端拐点仍需等待。
• 房地产：优质房企有望迎来量质双升，行业集中度将进一步提升。

能源与化工

• 油价波动：受地缘政治和疫情反复影响，短期油价宽幅震荡，但长期来看供需偏紧，油价仍有支撑。
• 石化行业：成本优势明显，大炼化项目具备全球竞争力。推荐关注荣盛石化、恒逸石化、宝丰能源等。
• 煤炭行业：供需边际改善，煤价小幅回落；但主焦煤价格稳中有涨，行业具备增长潜力。

电力与新能源

• 绿电发展：政策持续支持，重点推荐中国电力、龙源电力、粤电力A等。
• 新能源车：头部公司估值具备性价比，关注头部公司及供应链。
• 光伏与风电：分布式光伏和风电设备需求增长，推荐正泰电器、晶科能源等。

各行业投资建议

金融地产

• 银行：推荐深耕好区域、估值极低的小而美银行。
• 券商：看好，推荐中信、广发、中金H、东财等。
• 保险：推荐中国财险，关注净利润回升机会。
• 房地产：优质房企有望迎来量质双升。

制造业

• 机械设备：推荐关注油服新赛道CCUS及传统油服企业。
• 军工：景气度仍高，推荐关注军工板块。
• 轻工造纸：后周期估值修复，推荐关注头部企业。
• 家电：推荐美的集团、海尔智家、石头科技等，关注政策带来的行业利好。

汽车与纺织服装

• 汽车：推荐比亚迪、特斯拉、新势力及供应链企业，关注电动化、智能化趋势。
• 纺织服装：推荐关注疫情后消费反弹，特别是运动品牌和化妆品医美。

服务业

• 社会服务业：推荐关注文旅、餐饮等受益于疫情缓解的行业。
• 交通运输：推荐关注全球供应链重构带来的机会，推荐招商轮船、中远海能等。

信息化

• 传媒/互联网：推荐三七互娱、分众传媒，关注线下场景复苏。
• 计算机：基本面同比优势明显，推荐关注具备增长潜力的公司。
• 电子：Q2景气度受阻，但5-6月订单预期有望发酵。
• 通信：关注物联网、企业通信、双碳及汽车智能化相关细分领域。

其他关键信息

• 可转债市场：抗跌性强，推荐关注新能源汽车、光伏、电子等成长性品种。
• 债券市场：降准后，债市重心转向宽信用与稳增长，关注银行、煤炭等板块。
• 基金表现：2022年第一季度股票基金组合整体下跌，但部分基金如富荣福锦表现相对较好。
• 行业估值：金融、周期板块位于超配区域，消费板块加速走强。

总结

2022年5月，申万宏源认为疫情对经济造成短期冲击，但政策支持和市场基本面改善将带来复苏机会。各行业表现不一，部分行业如金融地产、能源、电力等具备较强的投资价值。建议关注疫情缓和后的消费反弹、政策支持下的基建与地产复苏，以及具备长期成长潜力的行业如新能源汽车、光伏、半导体等。同时，应警惕地缘政治和供应链重构带来的不确定性，合理配置资产以应对市场波动。