20250601-浙商证券-2025年5月宏观数据预测_5月经济前瞻_供需缺口待弥合_关注实物工作量落地_18页_1021kb

5月经济前瞻总结

核心内容

2025年5月经济整体呈现修复态势，工业生产与服务业保持平稳，消费和出口有所改善，但物价水平仍未明显反弹，量价背离现象仍存在。报告重点分析了5月宏观经济数据预测、政策影响、资产配置建议及潜在风险。

主要观点

• 经济修复：5月基本面修复，工业和服务业保持积极，但政策对终端需求和供需缺口的改善仍需时间。
• 工业稳增长：受“两新”政策和中美关税豁免期影响，工业生产稳中有升，但部分行业仍处于低位。
• 消费与出口：5月社零增速预计为4.8%，主要受益于“五一”假期带动的消费以及政策支持下的以旧换新。出口在关税豁免和需求端支撑下有望边际改善。
• 固定资产投资：制造业和广义基建投资表现偏强，而地产投资持续承压，增速预计为-10.5%。
• 物价水平：CPI预计为-0.2%，PPI同比降幅扩大至-3%，短期内难以明显回升。
• 就业形势：失业率预计保持5.1%，但失业金搜索指数上升，需关注就业体感变化。
• 货币与信贷：5月信贷规模预计为8500亿元，M2增速提升至8.2%，货币政策或将维持宽松基调。

关键信息

一、宏观经济预测

二、工业生产分析

• 5月制造业PMI为49.5%，较4月上升0.5个百分点，显示制造业景气水平边际改善。
• 工业增加值增速预计为5.9%，受“两新”政策和抢出口带动。
• 多数分项指标仍处低位，需关注外贸修复的可持续性。

三、消费与出口情况

• 5月社零增速预计为4.8%，主要受益于“五一”假期消费和政策支持。
• 乘用车销量预计为185万辆，同比+8.5%，但价格促销对零售额形成拖累。
• 30大中城市商品房销售面积回落，对地产后周期消费形成拖累。
• 5月新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，较上月上升2.8和3.7个百分点，显示出口边际改善。

四、固定资产投资

• 1-5月固定资产投资累计增速为4.0%，其中制造业投资增速为8.9%，基建投资增速为5.7%。
• 设备类投资因政策支持而成为增量弹性来源。
• 房地产投资继续承压，预计1-5月累计增速为-10.5%。

五、PPI与CPI走势

• CPI预计为-0.2%，环比-0.2%，受国际原油价格波动和国内供需格局影响。
• PPI同比降幅扩大至-3%，环比-0.2%，中游制造业产能出清仍需时间。

六、就业市场

• 预计失业率保持5.1%，但失业金搜索指数较4月上升，显示就业体感有所增强。
• 政策对重点群体就业的支持力度加大，如高校毕业生、农民工等。

七、信贷与货币政策

• 5月人民币贷款新增8500亿元，同比少增约1000亿元。
• M2增速提升至8.2%，受低基数效应和存款向理财分流影响。
• 央行将货币政策重心转向经济增长和物价回升，预计全年将有一次50BP降准和20BP降息。

风险提示

1. 地缘冲突扩大化可能加剧我国产能过剩，引发经济意外上行。
2. 宏观政策落地不及预期，可能影响市场风险偏好。

政策与投资建议

• 政策支持：设备更新、以旧换新、专项债发行、土地收储等政策持续发力。
• 资产配置：下半年或呈现股债双牛结构，A股有望形成低波红利与科技成长交替向上的结构化行情，10年国债利率或下行至1.5%附近。
• 行业关注：制造业和基建投资偏强，可关注相关领域政策落地及投资力度。

图表与数据支持

• 图1至图19提供各类经济指标和行业数据支持，如地铁客运量、商品房销售面积、乘用车销量、失业金搜索指数等。
• 表1汇总了5月宏观经济与金融数据预测，为分析提供数据基础。

投资评级说明

• 股票投资评级：以沪深300为基准，定义买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数为基准，定义看好、中性、看淡。

法律声明

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