20140409-红塔证券-游戏行业_快速成长并逐渐分化的电子游戏行业_40页_2mb

电子游戏行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了中国电子游戏行业的四大子行业：客户端游戏、网页游戏、电视游戏（包括主机和机顶盒游戏）以及手机游戏的发展趋势、市场空间、竞争格局和投资策略。同时，报告还评估了行业风险，并提出了对重点公司的投资建议。

主要观点与关键信息

一、行业发展趋势

1. 游戏屏幕多样化：随着手机和平板电脑的普及，游戏屏幕从电脑和电视扩展至移动设备，改变了玩家的游戏时间分布，使游戏时间碎片化。
2. 用户年龄结构变化：游戏用户从以20-40岁为主逐渐向全年龄段扩展，尤其是10岁以下和50岁以上用户。
3. ARPU提升：随着用户游戏时间增加和用户收入提升，游戏的平均收入每用户（ARPU）逐步上升。
4. 手游增长潜力：手机游戏市场将快速增长，预计2018年市场规模达到819亿元，复合增长率45%。
5. 行业集中度提升：随着技术发展和市场成熟，游戏产业链各环节逐渐集中，形成以头部企业为主导的竞争格局。

游戏子行业市场空间测算

1. 客户端游戏

• 用户群体从20-40岁为主，占比从80%下降至69%。
• 2013年客户端游戏用户约1.3亿人，预计2018年维持在1.32亿人。
• 2018年市场规模预计为807亿元，复合增长率8.9%。
• 用户ARPU预计从2013年的373元增长至2018年的523元。

2. 网页游戏

• 用户从2013年的2.78亿人增长至2018年的3.33亿人。
• 2018年市场规模预计为272亿元，复合增长率20%。
• 用户ARPU预计从37.16元提升至80元。

3. 电视游戏

• 主机游戏市场处于培育阶段，2016年后有望爆发。
• 2018年市场规模预计为15亿元，复合增长率82%。
• 单机游戏用户预计从2012年的239万增长至2020年的1800万。

4. 手机游戏

• 用户在2016年达到饱和，数量为5.74亿人。
• 2018年市场规模预计为819亿元，复合增长率45%。
• 用户ARPU预计从2013年的36元提升至142.68元。

行业竞争格局

1. 客户端游戏

• 市场已形成寡头垄断，腾讯凭借平台优势占据主导地位。
• 竞争格局稳定，龙头公司通过精品研发维持市场份额。

2. 网页游戏

• 竞争格局尚未稳定，供给方转向手游。
• 具有平台优势的公司在渠道中胜出，精品制作维持研发龙头份额。

3. 电视游戏

• 主机游戏由美日主导，机顶盒游戏则主要集中在休闲类。
• 市场仍处于培育期，产业链尚未完全形成。

4. 手机游戏

• 市场竞争加剧，平台集中度提升。
• 多家游戏公司向主机游戏领域拓展。

策略投资

重点公司推荐

1. 掌趣科技

   • 成长确定，2014年通过收购和募资实现195%增长。
   • 当前市盈率46x，处于历史最低点，安全边际强。
   • 有较大上市收购可能性。

2. 梅花伞

   • 游戏储备丰富，具备业绩爆发潜力。
   • 当前估值48.7x，安全边际明显。
   • 有较大上市收购可能性。

3. 科冕木业

   • 游戏储备丰富，具备业绩爆发潜力。
   • 当前估值49x，安全边际明显。
   • 有较大上市收购可能性。

风险提示

• 游戏公司成立时间较短，产品持续盈利能力尚待观察。
• 存在被行业龙头侵蚀市场份额的风险。
• 政策和市场环境的变化可能影响行业增长。

增持建议

• 韩涵
  • 联系方式：0871-63577138
  • 邮箱：hanhan@hongtastock.com
  • 身份证号：S1200512080001

总结

• 未来几年，客户端游戏用户比例下降，但市场规模仍受ARPU增长驱动。
• 网页游戏和手机游戏将成为增长的主要动力，特别是手机游戏。
• 主机游戏市场仍处于培育阶段，预计2016年后实现爆发。
• 行业竞争格局逐渐集中，头部公司优势明显。
• 投资建议关注具备成长性、丰富游戏储备和估值合理的公司。