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报告摘要

游戏21H1市场复盘及中报总结

核心内容

2021年上半年，中国游戏市场规模稳步增长，达到1504.9亿元，同比增长7.89%，近两年复合增速为14.89%。移动游戏市场表现尤为突出，市场份额上升至76.26%，市场规模达1147.72亿元，同比增长9.65%，近两年复合增长达22.03%。PC端游市场规模为298.89亿元，同比增长6.16%；而PC页游市场则萎缩至30.21亿元，同比减少24.51%。

主要观点

市场增长与用户结构
- 2021年上半年游戏市场整体保持增长，移动游戏为主要驱动力。
- 年轻成年用户（19-35岁）为游戏市场的主要用户群体，具有较强的付费能力。
- 未成年玩家的占比为15.7%，付费用户中未成年占比13.2%，表明未成年防沉迷政策对市场有一定影响。
头部产品固化，优质厂商新老产品共发力
- 头部产品中以老牌游戏为主，如《王者荣耀》《和平精英》《梦幻西游》等，显示精品研发和长线运营的重要性。
- 休闲类游戏在新增数量中占比提升，而硬核类游戏如角色扮演、策略类游戏新增数量有限。
- 2021年上半年AppStore手游新增下载榜TOP20中，腾讯和吉比特雷霆表现突出，新游如《摩尔庄园》《一念逍遥》等也有亮眼表现。
买量总体上升环比下降，内容营销手段多元
- 上半年游戏行业素材投放数量同比增长112.83%，但单月呈现环比下降趋势。
- 买量市场竞争加剧，头部厂商在素材投放和营销投入方面占据优势，中小厂商面临更大压力。
- 休闲、网赚、射击、经营等品类买量投放上升，现代题材游戏成为买量市场的主导，二次元游戏也开始通过买量进行推广。
游戏出海保持强劲增势，细分品类仍有上升空间
- 中国自研游戏出海收入达84.68亿美元，同比增长11.56%。
- 《原神》2.0版上线和《荒野行动》等产品推动海外收入增长，自研游戏在海外市场的份额提升。
- 三消融合、SLG&MMORPG等细分品类仍有较大的市场潜力。
多因素引发上半年业绩波动，研发投入持续增加
- A股CS游戏行业上市公司2021H1营业收入同比减少3.37%，归母净利润减少26.65%。
- 业绩波动主要由新品上线节奏、营销投入增加、老产品运营周期以及2020年高基数因素引起。
- 随着新产品利润释放，二季度行业利润端环比有所改善。
投资建议
- 游戏产业在后疫情下回归产品驱动的发展逻辑，市场增长稳定。
- 建议关注吉比特、完美世界、三七互娱等具备较强产品力和市场竞争力的公司。
- 当前板块市盈率18倍，21PE中值16倍，估值修复机会值得关注。