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美的集团2025年经营及投资分析总结

核心内容

公司整体表现

• 营业收入：2025年实现4565亿元，同比增长12.1%。
• 归母净利润：2025年实现439亿元，同比增长14.0%。
• 加权ROE：达到19.7%，盈利能力维持高位。
• 季度表现：2025Q4营业收入934亿元，同比增长5.9%；归母净利润61亿元，同比下降11.3%，利润下滑主要由铜价上涨及并购亏损所致。

财务表现

• 分红率：2025年分红率73.64%，同比提升4.3个百分点。
• 股票回购：推出两项回购计划，总金额超过116亿元，其中注销股票对应75亿元。
• 当前估值：2026年3月30日，A股市值4940亿元，对应P/E为11.7倍，预计2026~2028年P/E分别为10.8倍、10.0倍。

主要观点

智能家居业务

• 收入：全年收入2999亿元，同比增长11.3%，全球市场份额持续领先。
• 国内市场：市场份额持续霸榜，推动全价值链数智化与DTC运营，线上线下一体化。
• 海外布局：OBM业务占比超45%，海外自营分公司覆盖国家/地区从27个增至50个，构建25000家海外零售网络。

商业及工业解决方案

• 收入：全年收入1228亿元，同比增长17.5%，占总营收26.9%，成为第二主业。
• 细分业务：
  • 楼宇科技：收入358亿元，同比增长25.7%，公司转型为楼宇建筑智慧生态集成方案服务商。
  • 机器人与自动化：收入310亿元，同比增长8.0%。
  • 工业技术：收入272亿元，同比增长10.2%。
  • 其他创新业务：收入287亿元，同比增长26.9%。
• 并购影响：2025年收购欧洲供暖市场、东芝电梯、锐珂医疗等，增强2B业务闭环，但带来小幅亏损。

关键信息

分业务表现

• 智能家居：全年收入2999亿元，同比增长11.3%。
• 商业及工业解决方案：全年收入1228亿元，同比增长17.5%。
• 其他业务：全年收入338亿元，同比增长2.0%。

区域表现

• 国内市场：收入2605亿元，同比增长9.4%。
• 海外市场：收入1959亿元，同比增长15.9%。

分部表现

• 智能家居业务：对外交易收入3261亿元，同比增长10.5%，营业利润率11.4%。
• 楼宇科技：对外交易收入368亿元，同比增长27.5%，营业利润率12.3%。
• 工业技术：对外交易收入334亿元，同比增长7.0%，营业利润率15.2%。
• 其他分部及未分配：对外交易收入622亿元，同比增长15.7%，营业利润率4.2%。

行业情况

家电行业

• 家用空调：2025年内销增长0.7%，但2026年1-2月内销下降3.5%。出口方面，2025年出货量9317.6万台，同比下降3.4%。
• 中央空调：内销受地产低迷影响，2025年规模1125亿元，同比下降7.4%；出口保持增长，2025年销售额261亿元，同比增长12.7%。
• 热泵：2025年出口恢复性增长，2026年1-2月出口额36.1亿元，同比增长33.8%。欧洲热泵补贴政策恢复，带动销量增长。

冰洗行业

• 冰箱：2025年内销4393万台，同比下降2%；出口5405万台，同比增长4.2%。
• 洗衣机：2025年内销4606.3万台，同比增长0.6%；出口5121万台，同比增长15.3%，中东、欧洲、拉美市场表现亮眼。

投资建议

• 盈利预测：预计2026~2028年营收分别为4896/5234/5612亿元，同比增长6.8%/6.9%/7.2%；归母净利润分别为470/506/549亿元，同比增长6.9%/7.7%/8.4%。
• 每股收益：预计EPS分别为6.18/6.66/7.22元。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 需求不及预期：市场波动可能影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
• 原材料涨价：铜价上涨等原材料成本压力可能影响盈利。

附录：主要财务指标预测

财务指标预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）