20260726-中银证券-静待共识凝聚_8页_1mb

文档内容总结

核心结论

当前A股市场仍处于分歧阶段，共识尚未凝聚，市场转机依赖于以下关键问题的逐步解决：

• 资金杠杆情况的判断；
• 国家队后续行动的预期；
• 量化基金在下跌中的角色；
• 长鑫科技IPO对市场的影响。

投资者普遍缺乏对这些问题的统一认知，导致资金集中于确定性高、抗跌性强的资源与红利板块，而成长与题材方向则在分歧中承压。

市场热点分析

1. 资金杠杆问题

• 两融余额自6月底站上3万亿元峰值后，7月以来累计净卖出超3000亿元，降幅显著。
• 投资者对去杠杆是否为良性调整或负向正反馈的起点存在分歧。
• 尽管7月17日大跌时，草根调研显示仅有少数个股触及爆仓线，整体风险仍可控。
• 头部券商广发证券宣布两融额度扩容超900亿元，释放逆周期信号，但市场对其信心仍不足。

2. 国家队行动预期

• 7月19日，中国国新与中国诚通合计增持约600亿元，释放稳市信号。
• 但国家队后续行动力度与可持续性尚未明确，投资者对其“持续增持”或“应急之举”的判断存在分歧。
• 国家队在科技基金申购后，未持续买入，导致下半周反弹受阻。

3. 量化基金影响

• 量化基金在下跌中可能成为抛压来源，但其并非“砸盘”的主因，更多是市场风格切换、策略拥挤度上升的结果。
• 监管层对量化交易的态度模糊，既认可其对市场流动性与定价效率的积极作用，又对其在极端行情中可能引发踩踏的风险保持警惕。
• 量化交易的监管路径与时间表尚未明确，市场对其影响仍存分歧。

4. 长鑫科技IPO影响

• 长鑫科技将于7月27日登陆科创板，募资579亿元，为2026年A股最大IPO。
• 战略投资者阵容强大，包括社保基金，预计上市后流通盘压力小于市场预期。
• 若纳入核心指数，可能吸引被动配置资金，为科技板块注入增量资金。
• 部分投资者担忧其对科技板块资金面的扰动，尤其是前期涨幅较大、基本面支撑不足的中小科技股。

市场表现回顾

指数表现

• 上证指数周涨幅1.33%，上证50强势反弹4.55%，沪深300涨2.65%。
• 科创50涨4.19%，创业板指涨1.52%。
• 中证1000和北证50下跌，分别录得-2.40%和-4.15%。

行业表现

• 前半周，石油石化、煤炭、公用事业、食品饮料等防御与红利板块涨幅居前。
• 后半周，半导体设备、军工装备等细分领域表现突出。
• 医药生物、传媒、通信等行业整体调整，跌幅较大。

资金流向与ETF表现

主力资金流向

• 本周主力资金净流入364.40亿元，为3周以来最大净流入。
• 有色金属净流入203.07亿元，计算机和电力设备分别净流入164.59亿元和126.02亿元。
• 医药生物、传媒、通信净流出最多，分别达-90.43亿元、-89.40亿元和-33.78亿元。

ETF资金动向

• 本周股票型ETF延续净申购，净申购金额达1924.56亿元，为连续第4周净申购。
• 份额增加最多的ETF包括：嘉实上证科创板芯片ETF、华夏上证科创板50成份ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、万家中证半导体材料设备主题ETF。
• 减少最多的ETF包括：国泰中证全指通信设备ETF、南方中证1000ETF、华夏上证50ETF、南方中证500ETF、华夏中证1000ETF。

市场指标分析

波动率指标

• 万得全A波动率指标已开始下降，市场波动性有所缓解。
• 低波资金撤退压力指数高位回落，显示部分低波动资金开始回流。

赔率指标

• **万得全A ERP（股权风险溢价）**为2.78%，较7月17日下降0.03Pct。
• 3年滚动2倍标准差（逆序）上沿理论值为7447.05，当前指数为6212.73，空间为16.6%。
• 3年滚动1倍标准差（逆序）上沿理论值为6456.03，空间为3.8%。

胜率指标（BOCIASI）

• 快线情绪连续触发，慢线情绪大幅回落，显示市场情绪波动较大。
• 快线情绪近期胜率较高，但慢线情绪仍偏谨慎。

风险提示

• 逆周期政策不及预期；
• 宏观经济波动超预期。

声明

本报告由中银国际证券股份有限公司发布，仅供特定客户参考使用，不向个人客户公开。投资需谨慎，市场有风险。