2023-01-18-上海清算所-_会员通讯_第123期（2022年10月）_-_产品估值_12页_2mb

上海清算所债券收益率曲线及指数分析月报（2022年10月）总结

一、宏观经济运行情况

2022年10月，国内经济延续恢复态势，但制造业景气度持续下降，官方制造业PMI为49.2%，连续第三个月处于收缩区间。新订单、生产等分项指数均降至49%以下，需求不足问题显著。原材料库存指数略有改善，但从业人员指数下降表明就业压力依然存在。10月进出口虽有增长，但总量不及预期，显示内外需均偏弱。社融数据显示，M2保持两位数增长，但信贷与社融增量同比少增，反映宽货币但严信用的局面。

二、货币政策与资金面

10月央行通过中期借贷便利（MLF）和抵押补充贷款（PSL）维持流动性合理充裕，但资金利率中枢较9月上移。DR007月内均值达1.65%，较9月上升5BP。资金面整体偏紧，10月下旬资金利率明显上行，显示央行流动性净回笼效应显现。

三、信用债收益率曲线走势

10月信用债市场收益率曲线长端明显下行，短端保持稳定。信用等级利差扩大，表明市场风险溢价上升。期限利差趋于平坦化，尤其是不同评级的1年期信用等级利差整体扩大，而10年期与1年期期限利差较9月缩窄，反映市场预期不确定性及期限溢价下降。

四、债券指数表现

信用债总收益指数10月总体上涨。高评级信用债（如高等级优选）表现领先于高收益债和短期信用债。政策性金融债券表现较好，5-7年期中长期信用债指数涨幅低于中短期指数，显示久期博弈明显。

五、信用风险分析

10月境内债券市场发生实质性违约的债券数仅1例，但共有9只债券发生展期，涉及房地产企业，显示房地产行业信用风险逐渐积累，个别企业面临偿债压力。

六、估值质量检验

上海清算所对10月份托管的各类型债券估值进行质量检验，结果显示其估值与双边报价及二级市场结算价偏差较小。50%的样本差值在±0.04元以内，75%-90%范围内依然保持在合理区间，表明估值方法科学、符合市场惯例，具有较高可靠性。