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非银金融周报（2022.10.17至2022.10.21）总结

核心内容概述

本周非银金融板块整体表现承压，但多项利好政策出台，为行业提供了潜在的反弹契机。证券和保险行业均面临业绩压力，但政策支持、市场情绪修复及四季度业绩边际改善预期，使板块投资价值凸显。分析师建议关注具备增长潜力和业务多元化的龙头公司。

主要观点与关键信息

一、行业利好政策频出，板块有望触底反弹

• 券商板块：政策支持显著，包括转融资费率下调、融资融券标的扩容，对券商业绩形成实质利好。
• 保险板块：即将进入“开门红”业绩验证期，预计财险行业利润增速进一步走高，寿险行业NBV降幅可能趋稳。
• 板块估值：证券板块估值已接近历史底部，呈现“双低”状态（关注度低、持仓低），具备反弹空间。
• 投资建议：整体维持“强于大市”评级，认为四季度板块有望迎来反弹。

上周行业动态

1.1 市场表现

• 上证指数下跌1.08%，非银金融板块下跌1.72%，其中保险行业下跌3.65%，证券行业下跌0.21%。
• 上周日均股基成交额8698.07亿元，环比上涨9.21%。
• 上周日均两融余额15528.03亿元，环比上涨0.83%。

1.2 行业要闻

1. 中证金融：启动市场化转融资业务试点，下调转融资费率40BP，有助于改善券商流动性。
2. 沪深交易所：扩大融资融券标的范围至2200只，覆盖更多中小市值股票，提升市场代表性。
3. 基金业协会：截至9月底，境内基金管理公司140家，管理公募基金净值达26.59万亿元。

1.3 重点公司动态

• 中国财险：预计2022年前三季度净利润同比增长25%~30%，表现优于市场预期。
• 中国太保：股东增持0.2亿股，持股比例升至10.53%。
• 中国人寿：前三季度原保险保费收入约5541亿元。
• 新华保险：前三季度原保险保费收入1377.92亿元，同比微增0.9%。
• 天风证券：联投集团将5.2亿股股份无偿划转至宏泰集团，可能影响公司股权结构。

本周研究聚焦：非银行业三季报前瞻

2.1 证券行业前三季度业绩前瞻

• 行业整体表现：预计2022年前三季度营收为2809亿元，同比下降20%；归母净利润1188亿元，同比下降20%。
• 三季度表现：营收1016亿元，同比下降17%；归母净利润422亿元，同比下降16%。
• 业务收入变化：经纪业务、投行业务、资产管理业务收入均出现下滑，投资业务收入降幅最大（-37%）。
• 重点公司预测：
  • 中信证券：2022年前三季度营收483亿元，归母净利润152亿元，同比分别下降16%、14%。
  • 华泰证券：前三季度营收217亿元，归母净利润73亿元，同比分别下降19%、34%。
  • 东方财富：前三季度营收99亿元，归母净利润69亿元，同比分别增长3%、10%。

2.2 保险行业前三季度业绩前瞻

• 整体表现：保险行业前三季度归母净利润预计为318.89亿（中国人寿）、802.65亿（中国平安）、181.45亿（中国太保）、63.84亿（新华保险）、258.7亿（中国财险），整体趋势与半年报一致。
• 财险表现：利润端受益于承保与投资双改善，预计三季报利润增速进一步提升。
• 寿险表现：NBV持续下滑，预计中国人寿和中国平安NBV降幅分别为-14.7%和-26.8%，个险代理人数量亦有所下降。
• 重点公司预测：
  • 中国财险：预计三季报归母净利润258.7亿元，同比增长29.4%。
  • 中国人寿：三季报归母净利润318.89亿元，同比下降34.3%。
  • 中国平安：三季报归母净利润802.65亿元，同比下降1.7%。

下周投资观点

3.1 证券行业

• 政策利好：转融资费率下调、两融标的扩容对券商形成实质利好。
• 估值与情绪：板块估值已接近底部，悲观情绪充分释放，反弹预期增强。
• 推荐标的：东方财富（财富管理赛道）、中信证券（综合业务龙头）。

3.2 保险行业

• 行业前景：四季度有望迎来反弹，受经济复苏、地产政策、市场情绪修复及开门红业绩改善推动。
• 推荐标的：中国财险（景气度高）、中国人寿（负债端领先）、中国平安（受益地产风险缓解）。

风险提示

• 政策支持不及预期：可能影响市场情绪和行业盈利。
• 二级市场波动：地缘政治、美联储加息等因素带来不确定性。
• 市场竞争加剧：头部效应明显，竞争可能影响公司经营。

投资建议

• 整体评级：强于大市（维持评级）。
• 证券板块：建议关注财富管理赛道和综合业务龙头。
• 保险板块：建议关注景气度高、负债端稳健及受益地产政策的公司。

相关报告

1. 《非银行业前三季度经营回顾及四季度展望非银金融》2022.10.21
2. 《情绪修复有望带动市场回暖，非银受益 非银金融》2022.10.16
3. 《资产质量有望改善，板块具备配置价值非银金融》2022.10.09