2020年基础化工行业春季投资策略：周期回暖百花齐放，聚焦国产化进程加速领域-20200228-上海证券-35页_1mb

基础化工行业春季投资策略总结

核心内容

本报告由分析师洪麟翔发布，分析了2020年春季基础化工行业的投资策略，并对行业现状、疫情对行业的影响、重点推荐公司等进行了详细分析。

主要观点

1. 投资主线：分为传统和新材料两大主线。

   • 传统主线：关注低估值优质龙头（产业链一体化）、底部反转（制冷剂、维生素等）、格局优化的细分领域（PVA、高倍甜味剂、农药等）。
   • 新材料主线：聚焦国产替代进程加速的领域，如胶粘剂、面板及半导体配套材料、尾气净化材料、珠光材料、碳纤维、LED应用等。

2. 行业评级：维持基础化工行业“中性”评级。

3. 重点推荐股票：万华化学、华鲁恒升、巨化股份、新和成、皖维高新、金禾实业、扬农化工、回天新材、鼎龙股份、光威复材。

行业现状

1.1 原油市场

• 近半年国际油价低位震荡，受OPEC减产协议及疫情等因素影响。
• 预计2020年油价中枢有望上移，若无大规模疫情爆发，需求端相对稳定。

1.2 化工品价格

• 化工品价格回暖趋势已现，维生素系列产品涨幅居前。
• 部分产品如DEG、硫酸、丁二烯等出现较大幅度下跌。

1.3 基础化工市场

• 基础化工板块整体表现弱于沪深300指数，但部分个股如上海新阳、道恩股份等涨幅显著。
• 行业估值处于近五年较低水平，PE（TTM）为31.6倍，PB值为2.3倍。

疫情影响

• 疫情导致企业复工延迟，原材料及产品流通受阻，短期内对化工行业造成影响。
• 随着疫情缓解，预计企业将进行去库存，下游需求恢复。
• 农化行业受疫情影响较大，但政策支持有望加速行业复苏。

投资策略

3.1 优质周期龙头

• 周期行业产品价格触底企稳，2020年有望出现底部回升。
• 产业链一体化能力强的企业（如万华化学、华鲁恒升、扬农化工）具备较高ROE，具有较好的配置价值。
• 疫情后的消费及基建刺激政策将利好周期龙头。

3.2 底部复苏及马太效应

• 制冷剂行业：二代配额削减及三代进入基线期，行业进入供给收缩期，龙头企业（巨化股份、三美股份）有望受益。
• 维生素行业：供给端寡头垄断，需求端回暖，龙头企业（新和成、浙江医药）受益明显。
• PVA行业：市场集中度提升，价格中枢有望上移，皖维高新等企业受益。
• 高倍甜味剂行业：金禾实业为全球最大生产商，价格有望回升。
• 农药行业：关注草地贪夜蛾等灾害防控，扬农化工等企业受益。

3.3 国产替代新材料

• 胶粘剂行业：国内需求大，技术壁垒高，回天新材等企业受益。
• 半导体材料：国内晶圆厂扩产，关键材料国产替代加速，如江丰电子、晶瑞股份等。
• 碳纤维行业：国内技术逐渐成熟，光威复材等企业受益。
• LED应用：小间距市场及mini/microLED技术发展，利亚德、洲明科技等企业受益。

重点推荐公司

4.1 万华化学

• Q3季度业绩降幅收窄，现金流稳定。
• 聚氨酯、石化产品价格下滑，但环比回升。
• 2020年营收及净利润预计增长，投资评级为“谨慎增持”。

4.2 华鲁恒升

• Q3季度业绩环比下滑，但预计2020年将恢复增长。
• 新项目推进，提供成长动力。
• 投资评级为“增持”。

4.3 巨化股份

• 三代制冷剂进入基线期，行业供需结构有望改善。
• 氟聚合物业务发展，投资评级为“谨慎增持”。

4.4 新和成

• 营收及净利润增长，产品价格回升。
• 重点发展VA、VE等产品，投资评级为“谨慎增持”。

4.5 皖维高新

• PVA、水泥等产品量价齐升，毛利率提升。
• 产业链延伸，投资评级为“增持”。

4.6 金禾实业

• 三氯蔗糖扩产，市场份额提升。
• 投资评级为“谨慎增持”。

4.7 扬农化工

• 杀虫剂量价齐升，除草剂下滑。
• 产品结构优化，投资评级为“增持”。

4.8 光威复材

• 军品及碳梁业务稳定增长。
• 投资评级为“谨慎增持”。

4.9 回天新材

• 电子、轨交等领域快速增长。
• 营收同比转正，投资评级为“增持”。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 下游需求不振
• 化工企业重大安全事故及环保事故
• 政策出现变动
• 系统性风险