20250730-冠通期货-宏观博弈加剧_铜探寻反向_17页_1mb

铜市场分析总结

宏观博弈

• 中美会谈延长铜关税休战期，但实质性进展不足。
• 海外：美联储降息问题悬而未决，鲍威尔职位存疑，美国再度升级铜关税，市场预期50%关税落地，导致纽约铜价上涨而其他地区铜价下跌。
• 国内：反内卷政策升温，工信部推出十大重点行业稳增长方案，刺激有色金属等大宗商品上涨。

供给状况

• 精矿供应：截至2025年6月，铜矿石及精矿进口234.97万吨，环比减少，关税落地或助推精矿内流。精铜矿库存持续去化，冶炼厂开工负荷高。
• 加工费：TC/RC费处于负值，但已稳定，冶炼厂依靠副产品弥补亏损；预计三季度集中检修季到来。
• 产能出清：反内卷政策利好产能淘汰，改善冶炼厂盈利状况。

需求端

• 表观消费量：截至2025年6月，铜表观消费量达137.05万吨，处于历史高位，预计2025年国内消费增长约2%，2026年增长约0.8%。
• 下游影响：电力、新能源仍提供支撑；新能源汽车拉动需求增量30万吨；地产、空调等消费疲软。
• 消费结构变化：美国50%关税可能改变铜消费结构，影响表观消费量。

库存与供需关系

• 库存情况：上海保税区铜库存7.94万吨，继续累库。SHFE铜库存自2月以来大幅去化，下游采购情绪回升。
• 供需博弈：LME铜库存下降，COMEX铜库存显著增长，市场出现供需背离。

投资策略

• 短期：铜价高位抑制下游需求，美国关税博弈加剧看跌情绪，关注78000元/吨支撑位，预计行情偏空。
• 中长期：供给偏紧，库存低位支撑铜价，但需关注政策变化与国际形势发展。