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证券研究报告总结 — 中银晨会聚焦（2025年7月30日）

重点金股组合

滨江集团（002244.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）、极兔速递-W（1519.HK）、卫星化学（002648.SZ）、安集科技（688019.SH）、海优新材（688680.SH）、合锻智能（603011.SH）、黄山旅游（600054.SH）、胜宏科技（300476.SZ）、南亚新材（688519.SH）。

两大研究主题

1. 中概股回归的多路径推进
   美国监管趋严与政策引导下，中概股回归持续深化。政府支持注册制、CDR等机制，为企业提供融资渠道与制度保障。
   回归路径包括：

   • 港股二次上市或双重主要上市；
   • 私有化后通过港股/A股IPO；
   • CDR机制实现A股“变相上市”。
     中资券商因跨境业务增长受益，而“壳公司”市场迎来价值重估机遇，但也需关注监管风险与小市值企业回归难度。

2. 医保集采政策优化与医药行业重估机会
   医保局提出“反内卷”集采原则，优化规则，提升药品价格稳健性，减少低价恶性竞争。后续行业盈利将进一步改善，关注医药板块重估机会。
   核心观点：

   • 第11批集采取消“最低价导向”，要求报价合理性与成本承诺；
   • 药品质量与盈利能力有望回归良性；
   • 创新药全球竞争力增强，叠加政策调整，医药板块估值有望重塑。

风险提示

• 政策不稳定性；估值波动；执行周期长；壳资源市场风险；集采超预期力度；行业竞争不及预期等。

报告强调需把握中概股回归与医药行业政策调整领域的投资机会，同时谨慎评估相关风险。