20230420-山西证券-研究早观点_8页_517kb

报告摘要

本文档为山西证券研究所发布的“研究早观点”，主要内容涵盖国内市场与海外主要指数走势、电力设备及新能源行业点评、可降解材料行业深度报告、华阳股份与曙光数创的公司年报点评，以及光伏产业链价格跟踪分析。整体聚焦于能源转型、可降解材料替代趋势、新能源企业发展及光伏产业链价格变化。

国内主要指数：
- 上证指数：3,370.13，下跌0.68%
- 深证成指：11,760.27，下跌0.84%
- 沪深300：4,124.56，下跌0.90%
- 中小板指：7,752.34，下跌0.81%
- 创业板指：2,415.76，下跌0.63%
- 科创50：1,134.40，上涨0.41%
海外市场指数：
- 道琼斯：33,897.01，下跌0.23%
- 纳斯达克综合：12,157.23，上涨0.03%
- 标普500：4,154.52，下跌0.01%
- 巴黎CAC40：7,549.44，上涨0.21%
- 德国法兰克福DAX：15,895.20，上涨0.08%
- 日经225：28,606.76，下跌0.18%
- 恒生指数：20,367.76，下跌1.37%

事件描述：国家能源局发布《2023年能源工作指导意见》。
主要观点：
- 能源供应保障：2023年能源生产总量目标为47.5亿吨标准煤，电力装机达27.9亿千瓦，发电量9.36万亿千瓦时。
- 能源结构转型：非化石能源占比提升至18.3%，非化石能源发电装机占比提升至51.9%，风电、光伏电量占比达15.3%。
- 新能源装机目标：明确2023年新增风电光伏装机目标为160GW左右。
- 电力消费侧转型：推动智能配电网、主动配电网建设，提高新能源接纳能力，加快清洁低碳转型。
- 电力市场化改革：加快全国统一电力市场体系建设，推动电力现货市场建设，完善绿证与碳交易衔接机制。
投资建议：重点推荐爱旭股份、海优新材、福斯特、通威股份、隆基绿能、鼎际得；积极关注石英股份、博菲电气、林洋能源、大全能源、美畅股份、东方日升、晶盛机电、天洋新材。
风险提示：新能源装机不及预期、海内外政策波动、原材料价格波动。

行业背景：
- “白色污染”严重，2022年我国废弃塑料达6300万吨，回收、填埋、焚烧占比分别为30%、32%、31%。
- 可降解材料可替代传统塑料，减少环境污染。
行业发展趋势：
- 双碳背景和禁塑令推动行业发展，预计2025年四大下游领域（快递、外卖、购物袋、农膜）需求超200万吨。
主流材料：
- PLA和PBAT为主流可降解材料，二者在力学性能和价格方面各有优势，互补使用。
技术与产能：
- PLA来源于生物质原料，市场前景广阔，但技术壁垒高，目前全球仅四家企业实现规模化量产。
- 金丹科技和海正生材是重点推荐企业。
  - 海正生材：国内首家实现PLA规模化生产，IPO项目预计2024年底投产，客户意向采购量高。
  - 金丹科技：乳酸及乳酸盐产能全球第二，2022年启动7.5万吨PLA项目，有望2025年打通全产业链。
风险提示：政策推进不及预期、疫情对经济恢复影响、项目进度不达预期、市场竞争加剧、技术更新风险。

业绩表现：
- 2022年实现营收350.5亿元，归母净利70.3亿元，同比增长98.95%。
- 煤炭板块收入329.45亿元，毛利160.23亿元，毛利率48.64%。
业务分析：
- 煤炭业务受高煤价和成本控制影响，毛利显著提升。
- Q4单季度毛利环比增长0.31%，毛利率66.37%。
转型进展：
- 推进新能源、新材料业务，包括钠离子电池、光伏、飞轮储能、碳纤维等。
- 2023年计划产量4610万吨、销量4200万吨。
投资建议：
- 预计2022-2024年营收分别为355/361/366亿元，归母净利分别为71/77/80亿元，对应PE分别为5/5/4X。
- 给予“增持-A”评级。
风险提示：
- 煤价下跌、新矿投产不及预期、转型进展不达预期、分红预案未通过、生产事故、客户集中度高。

业绩表现：
- 2022年营收5.18亿元，归母净利1.17亿元，同比增长27.01%。
- Q4营收3.59亿元，归母净利1.06亿元。
业务结构：
- 浸没相变液冷系统营收占比超80%，毛利率提升。
- 模块化数据中心增速33%，但毛利率下降。
- 配套产品增长显著，毛利率提升。
- 冷板液冷毛利率下降。
区域与客户分布：
- 东部营收增长最快（YoY 122.33%），毛利率提升9个百分点。
- 西部营收增长195.03%，但毛利率下降。
- 政府客户毛利率提升，企业客户营收增长但毛利率略有下降。
技术与战略：
- 技术领先，相变浸没式液冷技术应用广泛，PUE降至1.04。
- 布局“东数西算”工程，受益于数据中心建设。
投资建议：
- 预计2023-2025年EPS分别为1.89/2.33/2.81，PE分别为28.1/22.7/18.8。
- 给予“增持-A”评级。
风险提示：
- 市场竞争、客户集中度高、产品质量、关联交易、市场开拓不及预期、毛利率下降、核心技术被替代。

价格变化：
- 硅料：均价189元/kg，连续7周下跌，降幅扩大。
- 硅片：182mm单晶硅片均价6.38元/片，连续两周下跌。
- 电池片：M10和210mm电池片价格稳定，转换效率23.0%以上。
- 组件：182mm单面PERC组件均价1.705元/W，环比下降0.9%。
分析观点：
- 硅料价格加速下行，有利于产业链需求释放。
- 电池片环节供应紧张，价格相对坚挺，盈利改善。
- 组件价格有望进一步下行，刺激需求增长。
投资建议：
- 光伏行业基本面良好，估值偏低，建议积极布局辅材及新技术方向。
风险提示：
- 光伏装机不及预期。