20220314-安信证券-山西汾酒-600809.SH-2022年实现开门红_净利增速超预期_4页_349kb

报告摘要

山西汾酒（600809.SH）2022年Q1业绩总结

核心内容

山西汾酒在2022年1-2月实现营业总收入74亿元，同比增长35%以上；预计归母净利润27亿元，同比增速超过50%。公司业绩表现超预期，主要得益于青花系列产品的放量及品牌势能的持续提升。

主要观点

业绩增长强劲：公司实现开门红，收入和利润增速均超预期，显示其在高基数背景下仍保持高成长性。
品牌势能提升：公司持续聚焦品牌建设，通过提升运营效率，成功推动产品结构优化，增强市场竞争力。
全国化扩张顺利：公司全国化进入正反馈阶段，省外市场导入进展顺利，青花系列在多个地区表现强劲。
产品结构优化：青花系列在千元价位站稳，带动公司整体产品结构升级，预计未来毛利率和净利率将进一步提升。
投资建议：分析师给予买入-A评级，6个月目标价为347元，对应2022年PE为55倍，显示出对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	11,880.1	13,989.8	21,264.7	27,467.1	34,645.4
净利润（百万元）	1,938.5	3,079.2	5,408.3	7,685.4	10,391.6
每股收益（元）	1.59	2.52	4.43	6.30	8.52
每股净资产（元）	6.10	8.01	10.46	13.92	18.61
市盈率（倍）	180.7	113.8	64.8	45.6	33.7
市净率（倍）	47.0	35.8	27.5	20.6	15.4
净利润率	16.3%	22.0%	25.4%	28.0%	30.0%

估值与盈利预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
ROE	26.0%	31.5%	42.4%	45.2%	45.8%
ROA	12.8%	15.8%	22.0%	26.7%	27.9%
ROIC	43.9%	114.3%	129.7%	115.5%	82.6%
营业收入增长率	26.6%	17.8%	52.0%	29.2%	26.1%
净利润增长率	32.2%	58.8%	75.6%	42.1%	35.2%

股价与交易数据

股价（2022-03-11）：287.12元
6个月目标价：347.00元
12个月价格区间：256.50/498.89元
总市值：350,319.24百万元
流通市值：348,951.74百万元
总股本：1,220.11百万股
流通股本：1,215.35百万股

风险提示

疫情反复
经济下行
青花系列千元价位受阻

投资评级

收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

总结

山西汾酒在2022年Q1展现出强劲的业绩增长，收入和利润增速均超预期，主要得益于青花系列的放量和品牌势能的持续提升。公司全国化扩张进入正反馈阶段，省外市场导入顺利，产品结构持续优化，毛利率和净利率有望进一步提升。分析师给予买入-A评级，目标价为347元，对应2022年PE为55倍，显示对公司未来增长的信心。同时，公司财务状况稳健，资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，表明偿债能力增强。然而，需警惕疫情反复、经济下行及青花系列千元价位受阻等风险因素。

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