20260504-宝城期货-原油周报_多空分歧出现_原油高位震荡_18页_1mb

原油期货研究报告总结

核心内容

本报告分析了2026年4月原油市场的走势及供需变化，重点关注了中东地缘政治局势对国际油价的影响，以及国内原油期货市场的表现。报告指出，尽管全球原油市场面临供应紧张和需求疲软的双重压力，但地缘冲突和减产预期仍主导市场情绪，推动油价上涨。

主要观点

• 短期走势：国内外原油期货价格受中东局势影响，呈现高位震荡，但五一长假期间国际油价小幅回调，对国内期货形成利空传导。
• 供需基本面：全球原油供应在霍尔木兹海峡通航受限、OPEC+减产及非OPEC国家产能释放的背景下维持紧平衡，但需求端支撑不足。
• 地缘风险主导：美伊冲突持续升级，导致OPEC+被动减产，全球原油供应大幅收缩，市场进入“战争溢价”主导阶段。
• 国内供需情况：国内原油产量小幅增长，进口量保持高位，但加工量波动较大，影响期货价格走势。

关键信息

1. 市场回顾

• 价格走势：五一前，国内原油期货价格累计上涨6.26%，至689.0元/桶；现货价格周环比上涨38.1元/桶，基差小幅缩小。
• 库存变化：美国商业原油库存小幅增加，炼厂开工率小幅回落，但战略储备库存下降。
• 全球市场：布伦特和WTI原油期货价格在五一期间出现明显回落，国内期货价格受此影响承压。

2. 原油供需分析

2.1 OPEC+减产

• 减产规模：2026年3月OPEC+原油产量环比暴跌788万桶/日，降幅达27%。
• 主要减产国家：
  • 沙特：减产231万桶/日，产量降至780万桶/日。
  • 伊拉克：产量从430万桶/日降至163万桶/日，降幅达59.5%。
  • 阿联酋：产量从360万桶/日降至218万桶/日，降幅达39.4%。
  • 科威特：产量从285万桶/日降至170万桶/日，降幅达28.4%。
  • 伊朗：产量从365万桶/日降至310万桶/日，降幅达55万桶/日。
• 影响：全球原油供应3月环比骤降800万桶/日，降至9880万桶/日，创2022年一季度以来最低水平。

2.2 非OPEC国家产能

• 美国页岩油：产量维持高位，活跃钻井平台数量小幅下降，但产能仍在扩张。
• 巴西与圭亚那：南美产油国产量持续攀升，加剧全球供应过剩风险。

2.3 全球原油需求

• 总量增长：2026年3月全球原油需求同比增长约1.2%，环比提升0.3个百分点。
• 区域分化：
  • 非OECD国家（如中国、印度）需求增长强劲。
  • OECD国家需求分化，美国受高油价影响需求疲软，欧洲需求基本持平。
• 需求结构：航空、化工、农业等领域的用油需求成为支撑。

2.4 美国原油市场

• 库存变化：美国商业原油库存小幅增加，战略储备库存下降，库欣地区库存上升。
• 炼厂开工率：维持在89.1%左右，但环比略有回落。

2.5 中国原油市场

• 产量：2026年一季度国内原油产量同比增长1.3%，但加工量呈现“前高后低”走势。
• 进口：进口量同比大幅增长8.9%，主要因炼厂需求回暖及国际油价低位窗口。
• 加工量：1-3月加工量同比增长1.1%，3月单月加工量下降2.2%。
• 供需平衡：国内供需格局弱化了地缘冲突的极端影响，推动SC期货价格趋于理性。

3. 中东局势分析

• 美伊博弈：4月局势进入“谈判—破裂—封锁—再谈判”的高危周期，地缘冲突持续发酵。
• 霍尔木兹海峡：因军事冲突导致通航受限，但近期有改善迹象。
• 出口影响：伊朗原油出口近乎腰斩，全球供应受冲击，但未完全中断。
• 未来展望：短期封锁与反封锁并存，地缘溢价将反复定价。

4. 国际原油市场持仓分析

• 净多头寸变化：WTI原油净多持仓量周环比减少，Brent原油净多持仓量周环比增加。
• 市场情绪：净多持仓变化反映市场对油价走势的分歧，短期震荡格局持续。

结论

短期内，国内外原油期货价格仍将受地缘局势和OPEC+产量政策影响，维持高位震荡。需求端支撑不足，但供应端收缩加剧，价格承压明显。中长期来看，全球能源格局正在加速重构，非OPEC国家产能释放、能源安全意识提升及替代能源发展将影响未来市场走势。投资者需密切关注地缘冲突演变、OPEC+政策动向及国内供需变化，以把握市场节奏和风险对冲机会。

注：本报告仅供参考，不构成任何投资建议。