20180902-恒大研究院-宏观研究_P2P爆雷与监管_21页_1mb

恒大研究院P2P行业研究报告总结

核心内容

本报告由恒大研究院发布，旨在分析我国P2P行业的发展现状、异化原因及未来监管路径。报告指出，P2P行业自2007年成立以来，经历了从野蛮生长到由乱而治的过程，但长期缺乏有效监管，导致行业风险频发，多次出现“爆雷潮”。

主要观点

• P2P原为信息中介，但在中国发展过程中异化为信用中介，甚至沦为非法集资工具。
• P2P行业在监管缺失、风控能力不足、刚性兑付及业务模式不当等多重因素影响下，出现严重风险。
• 历史上共出现三波“爆雷潮”，反映出P2P行业在缺乏统一监管框架下的系统性风险。
• 恒大研究院认为，P2P行业需短期排风险与控风险并重，长期完善金融基础设施，以实现规范化、常态化监管。

关键信息

1. P2P定义与定位

• P2P是指个体和个体之间通过互联网平台实现的直接借贷，属于民间借贷范畴。
• P2P平台应定位于信息中介，仅撮合借贷双方交易，不参与资金池操作，不承诺刚性兑付。

2. P2P发展特点

• 行业规模快速扩张，2017年成交额较2013年增长约26倍。
• 借贷结构以自然人为主，呈现“大批中等收入的年轻投资者对大批低收入的年轻借款人”特征。
• 长期处于监管真空，风险乱象频发，成为非法集资、金融诈骗工具。

3. P2P行业“爆雷潮”

• 第一次（2013年）：经济下行、信用风险提升，部分平台暴雷，行业迎来第一次清理。
• 第二次（2014-2016年）：流动性抽离、监管落地，平台风险暴露，卷款跑路频发。
• 第三次（2017年底至今）：金融去杠杆、流动性退潮，平台偿付压力上升，备案整顿导致合规成本提高，资金链断裂，投资者信心下降，形成恶性循环。

4. P2P行业异化原因

• 监管缺位：长期处于监管真空，准入门槛低，违法成本低。
• 风控能力弱：征信系统不完善，平台缺乏有效风控手段。
• 刚性兑付问题：投资者偏好刚性兑付，平台为吸引客户承诺保本保息，形成期限错配和资金池模式。
• 业务模式偏离轨道：平台从信息中介演变为信用中介，甚至形成庞氏融资。

5. P2P行业五大矛盾

1. 征信系统VS风控能力：征信体系尚未打通，平台难以有效提升风控能力。
2. 担保体系VS风控能力：缺乏合适的第三方担保机构，难以弥补风控能力不足。
3. 银行存管能力VS行业透明度：银行存管资质要求高，部分平台存在“存而不管”问题。
4. 资金池清理VS存量债权处理方式有限：监管要求清理资金池，但缺乏明确的债权处置机制。
5. 监管要求VS监管落实：监管政策虽出台，但各地执行力度不一，监管机构不统一。

6. 国外P2P发展经验

• 美国：拥有完善的征信系统，平台需通过州监管和SEC审核，信息披露全面，投资者权益保护到位。
• 英国：征信系统全面覆盖，资金存管制度健全，监管与行业自律相结合，平台需通过FCA认证，定期披露运营数据。

7. 我国P2P监管路径展望

• 短期：提高准入门槛，推进合规检查与备案，整顿行业风险，防范流动性风险。
• 长期：完善征信系统、加强投资者适当性管理、建立统一的金融市场统计制度，实现常态化监管。

结论

P2P行业在中国发展过程中，因监管缺位、风控能力不足及刚性兑付问题，逐步异化为信用中介，甚至形成庞氏融资。未来需通过短期整顿与长期完善金融基础设施，推动P2P行业回归信息中介本质，实现规范化发展。