20130723-光大证券-价改短期考验下游价格传导效率_长期利于稳定燃气供需格局_13页_928kb

报告摘要

天然气行业月报总结

核心内容

2013年1-6月全国天然气运行情况显示，天然气产量、进口量及表观消费量均实现同比增长。其中，国产天然气产量588亿立方米，同比增9%；进口天然气（含LNG）约247亿立方米，同比增25%；表观消费量815亿立方米，同比增13%。6月天然气消费增速环比上升，主要由燃机电厂调峰应用及气价改革启动推动。

主要观点

需求方面：6月天然气消费增速环比略有上升，主要受益于夏季用电高峰及气价改革带来的供给缓解。
供给方面：国产天然气稳步增长，预计全年增速在10%-12%；进口天然气增速将超30%，进口占比将从30%上升至35%。
终端价格：上半年居民用气价格维持稳定，工业用气价格略有下降。居民用气需通过听证会调整，工业用气价格由供需双方协议确定，受经济不景气影响部分企业出现价格打折。
气价改革：发改委于6月28日发布通知，将天然气价格管理由出厂环节调整为门站环节，实行最高上限价格管理。增量气价格一步到位，按燃料油、液化石油气加权价格的85%确定；存量气价格分步调整，提价幅度不超过400元/千立方米。
行业影响：气价改革长期利好燃气公司，有利于稳定供需格局，但短期考验价格传导效率，尤其对工业用气影响较大。工商业和车用气传导机制顺畅，占比达70%以上。
投资建议：推荐买入全国布局、战略领先的金鸿能源；建议关注煤制天然气投运在即的大唐发电，以及气源有保障的地区型燃气公司深圳燃气、广州发展。

关键信息

价格调整方案要点

门站价格管理：政府指导价，实行最高上限管理，供需双方可在规定范围内协商具体价格。
增量气与存量气区分：
- 增量气：按燃料油、液化石油气加权价格的85%确定。
- 存量气：分3年调整，提价幅度不超过400元/千立方米。
居民用气：不调整，按存量气门站价格执行。
实施时间：2013年7月10日起执行。

行业数据

天然气产销数据：
- 6月产量93亿立方米，同比增13.4%。
- 6月进口量约35亿立方米，同比持平。
- 1-6月累计产量588亿立方米，同比增长9.1%。
- 1-6月累计进口量247亿立方米，同比增长24.7%。
价格调整影响：
- 增量气提价幅度30%-70%，但仅占总用气量的9%。
- 存量气提价幅度10%-15%，占91%。

估值变化

气价改革后，燃气板块估值从PE30倍回落至25倍。
6月底气改方案公布后，燃气板块回调7%以上。
市场对价格传导机制及需求前景存在担忧，但分析师认为市场反应过度。

公司推荐与估值

证券代码	公司名称	当前股价	12A EPS	13E EPS	14E EPS	12A PE	13E PE	14E PE	投资评级
000669	金鸿能源	32.00	1.01	1.35	1.64	31.6	23.7	19.5	买入
601991	大唐发电	5.18	0.30	0.37	0.42	17.2	13.9	12.5	增持
601139	深圳燃气	7.71	0.27	0.32	0.37	28.9	24.0	20.7	增持
600098	广州发展	4.74	0.32	0.48	0.58	14.9	9.8	8.2	增持