20250727-国元期货-豆粕_菜粕期货月报_供强需弱格局延续_8月两粕预期偏空_19页_3mb

豆粕/菜粕期货月报总结

【策略观点】

1. 豆粕：8月蛋白粕可能开启下行通道，但需警惕美豆产区天气炒作窗口开放。中美贸易谈判进展若取得实质性突破，可能缓解中国大豆供应紧张预期，削弱价格支撑。国内进口大豆到港高峰期持续，豆粕产量增加，但下游需求受生猪产能去化拖累，三季度仍处于累库趋势。阿根廷豆粕到港可能进一步加剧供应压力。

2. 菜粕：若中加贸易关税无实质进展，菜粕将跟随豆粕走势。受豆菜粕差收窄影响，菜粕需求面临部分挤占。菜粕供需格局将逐步转向供需两弱，独立行情概率低。需关注中加关系及加拿大菜籽生长情况。

【全球供需分析】

• 大豆供应：美豆种植面积和库存增加带来供应压力，优良率高但天气扰动风险存续。南美大豆出口强劲，巴西供应主导市场。
• 大豆需求：美国压榨需求韧性较强，EPA生物能源政策推动内需。但出口受南美低价大豆竞争影响，中国采购停滞加剧供应担忧。

【国内基本面】

• 豆粕：进口大豆到港高峰持续，豆粕库存累积。需求方面，生猪产能去化导致猪饲料需求减弱，水产饲料旺季不旺，结构性分化加剧盘面下行压力。
• 菜粕：进口菜粕减少，国产供应充足，但需求受水产需求增长和豆粕替代双重挤压。豆菜粕差收窄提升豆粕性价比，菜粕需求承压。

【风险提示】

1. 天气因素：美豆关键生长期若出现高温干旱，单产下调风险加大。
2. 贸易政策：中美和谈及中加关税进展是市场最大变数，直接影响全球供应格局。
3. 库存压力：国内外豆粕菜粕库存持续累积，累库趋势或延续。

【结论】

预计8月豆粕、菜粕主要以回调为主，短期跟随豆粕弱势运行。重点关注美豆天气和中美贸易谈判进展，同时跟踪国内进口节奏和供需变化。