20170512-招商证券-招商研究一周回顾_72页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告为招商证券于2017年5月12日发布的市场策略定期报告，涵盖宏观、策略、行业报告、公司报告及债券、基金和量化研究五大板块，主要分析了市场走势、政策影响、行业动态及投资策略。

主要观点

宏观组观点

1. 美国非农数据与美联储政策：4月美国非农就业数据反弹，新增就业21.1万人，优于预期。美联储5月会议偏鹰派，预计6月加息概率升至80%以上。
2. 我国债市开放：债市开放政策持续发酵，境外机构增持人民币债券，尤其对同业存单增持力度加强。“债券通”将为我国带来年均1000亿美元的资本流入，有助于改善国际资本流动形势、稳定人民币汇率及优化投资者结构。
3. 美元指数与大宗商品走弱：特朗普新政落实困难，市场预期放缓，美元指数小幅下跌。同时，中国经济补库存接近尾声，导致商品需求下降，大宗商品价格走弱。
4. 外贸数据：4月我国进出口总值增长9.7%，出口增速为8%，进口增速为11.9%。贸易顺差扩大，反映出口稳定、进口偏弱。

策略组观点

1. 市场谨慎与防御配置：A股市场自2003年以来，5~6月累计收益率为负的概率高达80%，存在“五穷六绝”现象。当前市场应以防御为主。
2. 流动性紧张：二季度流动性开始紧张，市场可能出现调整。同时，保险投资监管加强，部分资金可能退出股市，对流动性形成压力。
3. 股权质押风险：尽管市场出现调整，但股权质押整体风险可控，创业板风险相对较小，主板和中小板风险较高。压力测试显示，在极端情况下，主板和中小板面临更大风险。
4. 市场反弹与调整：市场出现超跌反弹，但中期下跌趋势未改，反弹可能是降低风险仓位的机会。部分板块如消费、家电等表现较好。

关键信息

市场走势

• 上证指数：5月12日收盘3083.51，周跌幅-0.63%。
• 深证成指：5月12日收盘9787.99，周跌幅未明确。
• 资金面：5月8日央行净回笼2200亿，流动性压力仍存。

市场表现

• 周内市场出现抵抗式下跌和超跌反弹。
• 雄安、航空概念领跌，防御型板块如家电、消费表现相对强劲。
• 5月11日上证指数收长下影线阳线，技术面显示短期反弹可能性。

股权质押

• 未解押市值达4.96万亿，其中主板2.39万亿，中小板1.7万亿，创业板0.88万亿。
• 主板质押融资率高，警戒线和平仓线分别为150%和130%，对应股价较高，实际强制平仓可能性较低。

行业分析

1. 食品饮料：白酒业绩加速，高端品表现突出，推荐五粮液、老窖、茅台等。
2. 交运：航空五一表现良好，快递行业分化，推荐韵达股份和外运发展。
3. 建材：水泥价格高位，部分区域提前限产，推荐安琪酵母等。
4. 石油化工：中游表现突出，C3C4、涤纶、天然气涨幅显著。
5. 煤炭：动煤淡季走弱，建议关注板块回调后的投资机会。
6. 通信：光模块需求增长，推荐光环新网、光迅科技等。
7. 家电：受另类资产荒影响，消费白马企业估值提升，推荐美的、格力等。
8. 银行：MPA考核未取消，信贷需求回暖，推荐建行、贵阳银行等。
9. 环保与化工：环保压力加大，化工产能集中度提升，推荐巨化股份、万华化学等。

投资建议

• 防御型配置：当前市场环境应以防御为主，关注消费、家电、医药等板块。
• 结构性机会：在中油价背景下，重点看好PDH、天然气、涤纶长丝等结构性机会。
• 行业龙头：推荐具有稳定盈利能力和行业优势的龙头企业，如白酒、家电、银行等。
• 政策受益股：关注PPP项目、一带一路、环保政策受益的行业及个股。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对市场整体造成压力。
• 监管影响：保险投资监管趋严，可能影响市场流动性。
• 油价波动：OPEC减产协议进展不及预期，可能影响油价走势。
• 地产景气下行：对家电等消费行业造成下行压力。
• 股权质押风险：极端情况下，主板和中小板面临更大质押风险。

附录

• 行业动态：包括资产证券化、外贸数据、债市开放等。
• 公司报告精选：涵盖多个行业龙头，如雏鹰农牧、鸿博股份、新希望等。
• 债券、基金和量化研究：分析利率债配置、基金市场变动及流动性变化。

总结

本报告综合分析了2017年5月市场走势、宏观政策、行业动态及投资策略，指出当前市场存在结构性机会，建议投资者以防御为主，关注消费、家电、银行等板块。同时，强调债市开放和股权质押风险可控，市场调整后或有中期机会。整体来看，市场在政策与经济环境影响下，短期波动较大，但长期仍具投资价值。