20250426-国盛证券-固定收益点评_政策稳步推进_债市如何运行__5页_622kb

报告摘要

固定收益点评总结

核心内容

本次中央政治局会议对当前经济形势进行了分析，并对后续经济工作作出部署，重点强调了政策的托底作用，同时在财政、货币、消费、房地产等领域提出具体方向。会议内容对债券市场的影响主要体现在政策基调、市场预期、利率走势等方面。

主要观点

政策基调：底线思维与托底为主
会议强调“强化底线思维，充分备足预案”，表明当前政策更倾向于稳定经济而非大规模刺激，为可能的外部冲击留有政策后手。
财政政策：靠前发力
财政政策延续两会基调，政府债券发行节奏加快，特别是特别国债提前发行，可能推动二季度财政支出提速。但政策持续性仍需观察。
货币政策：灵活宽松
货币政策延续政府工作报告表述，强调“适时降准降息”和“创设新的结构性货币政策工具”。由于前期宽松未带来需求明显回升，政策有效性受到一定关注，但预计仍会配合经济形势灵活调整。
消费政策：转向服务消费
消费政策重点转向服务消费，与商品消费相比，服务业消费仍处于筑底阶段。政策将清理消费限制性措施，优化供给端服务消费结构，推动消费增长。
房地产政策：稳定市场与优化供给
房地产领域政策延续两会基调，强调“巩固房地产市场稳定态势”。后续可能通过“城市更新”、“城中村和危旧城改造”等措施释放潜在需求，同时优化存量商品房收购政策，支持地方政府收储。
利率走势：震荡下行
鉴于外部冲击、房地产市场承压及大宗商品价格下跌，整体经济环境更有利于债券利率下行。但政策落地节奏的不确定性可能影响利率下行速度与曲线形态，建议保持中性以上久期。