20220627-东吴证券-国家安全系列二_粮食安全视角下的投资机会_27页_2mb

粮食安全视角下的投资机会总结

核心内容

当前全球粮价因疫情、地缘政治冲突、贸易限制等因素持续上涨，国内大豆、油脂等品种对外依存度高，种业发展相对滞后。为避免输入型通胀，确保粮食安全，政策持续加码，粮食安全已成为底线思维。6-8月业绩空窗期或将成为市场主线。历史数据显示，粮食危机期间农业产业链股价表现亮眼，建议关注种业振兴、农业现代化（农田、农机）、化肥农药、养殖业及农业供应链管理。

主要观点

• 粮价上涨提升农业产业链景气度：粮价上涨带动农业产业链整体估值提振，农化、种业、养殖业等板块在后期有业绩支撑，弹性更大。
• 政策与基本面双轮驱动：推荐关注基本面改善和政策催化两条主线，其中基本面改善板块确定性更强，优先级更高。
• 农化板块受益于粮价上涨：化肥价格与粮价正相关，粮价上涨带动种植意愿提升，拉动化肥需求，出口政策边际放松可能带来更大弹性。
• 种业振兴迎来机遇：高粮价支撑行业景气度，当前种子库存处于历史低位，种业有望迎来量价齐升。政策支持转基因技术突破，国内种业龙头有望加速发展。
• 养殖业进入猪周期反转阶段：母猪产能持续去化，猪价底部或已在3月出现，下半年消费回暖或推动猪价维持上行趋势。
• 农业现代化加速推进：农机购置补贴常态化，农业机械化率超70%，政策重心从增量转向提质，推动农机设备结构优化与智能化升级。
• 农业供应链管理加强：疫情后政策加码保障农产品供应链稳定，提升流通效率，建议关注供应链管理及冷链物流相关企业。

关键信息

农化板块

• 化肥价格与粮价正相关：2007/7-2008/5期间，钾肥、磷酸二铵、尿素价格分别上涨188%、68%、30%。
• 国内钾肥依赖进口：进口依赖度超过40%，2022年海外进口大合同价格较去年上涨139%。
• 氮肥出口受政策影响：2021年10月出口政策调整，但随着保供任务完成，出口有望逐步放量。
• 磷肥出口全球第一：中国磷肥出口占比25%，受原材料价格上涨支撑，一体化龙头云天化毛利率提升。

种业振兴

• 国内种业大而不强：种子进口依赖度高，贸易逆差扩大。转基因技术作为突破口，政策持续加码。
• 转基因种子提升单产：美国转基因作物种植面积占全球比重高，单产显著提升。国内转基因应用率较低，有望实现突破。
• 政策支持种业发展：2021年7月《种业振兴行动方案》审议通过，2022年2月《农业转基因生物监管工作方案》发布，推动种业发展。

养殖业

• 猪周期驱动行情：历史四轮猪周期，每轮持续4-5年。本轮母猪产能去化自去年7月开始，降幅8.2%，尚未见底。
• 猪价见底信号：能繁母猪产能去化后10个月猪价触底，当前猪价底部已现，下半年消费回暖或推动猪价上行。

农业现代化

• 农机装备结构优化：农业机械化率超70%，但结构错配严重，大中型设备占比低。政策推动结构优化和智能化升级。
• 高标准农田建设提速：2021-2022年年均新增1亿亩，计划边际提速。灌溉水有效利用系数提升至0.58，推动农田水利建设。

农业供应链管理

• 政策支持冷链物流：2021年5月《关于支持加快农产品供应链体系建设进一步促进冷链物流发展的通知》发布，冷链物流成为重点。
• 供应链管理提升效率：建议关注厦门象屿、京粮控股、拼多多等企业，提升农产品流通效率，保障供应。

粮食安全主题投资股票池（截至2022/6/24）

风险提示

• 宏观经济增长不及预期：可能影响上市公司基本面。
• 历史经验不代表未来：政策节奏和效果可能与以往不同。
• 国内夏收超预期：可能缓解供给，导致粮价下行。