20250610-国泰期货-烧碱_高利润背景下估值承压_3页_543kb

烧碱市场分析总结（2025年6月10日）

核心内容概述

本报告分析了2025年6月烧碱市场的基本面、现货动态、市场状况及趋势强度，重点探讨了在高利润背景下烧碱估值面临的压力以及市场未来走势的不确定性。

基本面数据

• 09合约期货价格：2308元/吨
• 山东最便宜可交割现货32碱价格：850元/吨
• 山东现货32碱折盘面：2656元/吨
• 基差：348元/吨

数据来源：隆众资讯，国泰君安期货

现货市场动态

• 周末价格调整：山东主要企业液碱价格下调，但其他企业尚未跟进。
• 下游采购情况：周末向主要下游企业发货量较大，市场关注重点仍在于后续送货量的变化。
• 价格走势预期：若山东某氧化铝企业后期库存累库，按历史高位发货量（1.7-1.8万吨），预计价格可能在6月下旬后出现下调。

市场状况分析

供应端

• 检修情况：6月烧碱供应端仍存在较多新增检修，尤其山东地区检修较多。
• 生产负荷：尽管利润较高，厂家仍普遍维持高负荷生产，减产动力不足。
• 下游传导影响：需关注耗氯下游对烧碱供应的传导效应，但一季度高利润背景下，该影响相对有限。

成本端

• 煤价与电价下降：今年煤价和电价整体下滑，导致烧碱成本下降。
• 自备电厂与网电企业：自备电厂企业无减产动力，网电企业仍有较大盈利空间，成本端支撑减弱。
• 液氯价格影响：需密切关注液氯价格变动，其波动可能对烧碱成本产生影响。

趋势强度评估

• 趋势强度：-1（弱）
• 强度分类：弱、偏弱、中性、偏强、强（-2至2）
• 解读：当前市场趋势偏弱，整体看空情绪占主导，但尚未达到最看空（-2）的程度。

风险与展望

• 需求负反馈：若非铝市场走弱，且氧化铝企业和出口贸易商囤货放缓，市场可能继续倾向做空氯碱利润。
• 估值压力：成本端的下降为烧碱估值打开下探空间，但需警惕液氯价格波动带来的不确定性。
• 库存与发货量：山东氧化铝企业库存低，若后期持续补库，可能对价格形成支撑；但若需求疲软，价格仍可能承压下行。

其他重要信息

• 报告发布机构：国泰君安期货有限公司
• 报告用途：仅供专业投资者参考，不构成投资建议
• 免责声明：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性，市场有风险，投资需谨慎
• 版权说明：本报告版权为国泰君安期货所有，未经授权不得复制、引用或修改

总结要点

• 烧碱当前处于高利润状态，但市场趋势偏弱，估值承压。
• 供应端检修较多，但厂家负荷仍高，减产动力不足。
• 成本端下降，尤其是煤价和电价，对估值形成支撑。
• 需关注液氯价格变化及下游需求变化，特别是氧化铝企业的补库行为。
• 市场存在进一步下跌的可能性，但短期内价格可能受库存和发货量支撑。