20220818-安信证券-药明生物-02269.HK-疫情扰动下2022H1业绩仍实现高增长_公司增长势头强劲_5页_916kb

报告摘要

药明生物2022年中期业绩总结

核心内容

药明生物（02269.HK）在2022年8月17日发布了2022年中期业绩公告，尽管受到新冠疫情的影响，公司仍实现了强劲的业绩增长。2022年上半年，公司营收达到72.06亿元，同比增长63.5%；净利润为25.35亿元，同比增长37.6%。这一表现显示出公司在行业挑战下的稳定增长能力。

主要观点

业绩增长

营收增长：2022H1营收为72.06亿元，同比增长63.5%。
净利润增长：2022H1净利润为25.35亿元，同比增长37.6%。
疫情影响有限：上海新冠疫情对公司的整体运营和订单交付影响较小，公司业绩依然保持高增长态势。

项目与产能扩张

项目数量增长：2022H1公司综合项目数达到534个，同比增长30.9%。
商业化项目增长：商业化项目从2021年底的9个快速增长至2022H1的14个，显示公司业务向商业化阶段迈进。
产能扩张计划：为满足未来订单交付需求，公司通过自建和并购方式积极扩建产能，预计到2026年总计划产能将达到58万升。

UVL事件应对

积极应对：在UVL事件后，公司与客户保持良好沟通，并利用供应链储备保障项目顺利推进。
进展顺利：公司持续与美国商务部沟通，UVL问题已取得积极进展，对公司运营影响有限。

关键信息

投资建议

投资评级：买入-A，预计2022-2024年公司净利润分别为50.88亿元、71.02亿元、95.32亿元，分别同比增长45.0%、39.6%、34.2%。
6个月目标价：89.36港元。
当前股价：69.75港元（2022-08-17）。

财务预测与估值

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	净利润率	ROE	ROIC
2020	56.12	16.93	45.13%	30.16%	8.10%	8.92%
2021	102.90	35.09	46.93%	34.10%	10.73%	11.64%
2022E	149.21	50.88	47.40%	34.10%	10.85%	11.70%
2023E	208.89	71.02	47.00%	34.00%	10.82%	11.67%
2024E	281.99	95.32	46.80%	33.80%	10.75%	11.60%

财务指标

营业收入增长率：2022E预计为45.00%。
净利润增长率：2022E预计为45.01%。
毛利率：持续稳定在47%左右。
资产负债率：2022E预计为25.04%，保持较低水平。
ROE：2022E预计为10.85%，呈现稳步上升趋势。
ROIC：2022E预计为11.70%，显示出良好的资本回报能力。

风险提示

行业景气度不及预期。
行业竞争日益激烈。
产能建设进展不及预期。
项目增长不及预期。
海外政策风险。

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后恒生指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于恒生指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于恒生指数波动。

总结

药明生物在2022年中期表现出强劲的业绩增长能力，尽管面临疫情和UVL事件的挑战，但公司通过有效的应对策略和持续的产能扩张，确保了业务的稳定发展。公司未来三年的净利润预测显示持续增长趋势，且投资建议为买入-A，显示出市场对公司未来发展的信心。然而，公司也提示了潜在的风险，包括行业竞争和海外政策变化等，投资者需谨慎评估。

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