20231215-国投安信期货-美债供需概览_7页_851kb

报告摘要

美债供需概览总结

2023年12月15日

背景概述：自2022年3月美联储开始加息以来，美债收益率上行，10年期国债收益率一度逼近5%。经济从衰退预期转向超预期韧性，中性利率抬升，财政赤字增加与货币政策转向改变美债供需结构。
债务结构：
美国公共债务3381万亿美元，其中政府内部持有的约7万亿美元，公众持有的约27万亿美元。市场更关注公众持有的可流通美债，包括短期和中长期国债。持有主体主要包括国内私人部门、银行、养老基金、货币基金、债券基金、美联储等，海外主要持有国为中国、日本、英国和欧元区。
财政赤字与供应趋势：
疫情后美国债务水平显著抬升，2023年财政赤字占GDP比重维持高位。2024年美债绝对供应量居高，总附息国债供应量预计达43万亿美元，久期供给重心转向2–7年期中期国债。2023年附息国债总供应量为335万亿美元。
国债发行机制：
拍卖机制：美债采用single-price拍卖，竞争性投标利率由市场需求决定，非竞争性投标主要由美联储持有。财政部通过季度再融资计划调整发行计划，并与一级交易商进行协商。未来供应趋势显示，附息国债发行规模稳步增长，同时收入重点向2–7年期美债倾斜。
拍卖结果与需求变化：
- 短期需求分化：30年美债投标倍数下滑，2023年10月、11月低于24倍，一级交易商中标比例高达247%，间接竞标比例（海外需求）降至60%。二级市场互换利差趋弱但套利行为未导致利差收敛。12月拍卖数据改善，显示财政部通过调控引导市场情绪。
- 持有结构变化：居民部门自2022年起承担主要供应压力，海外持续增持；银行因利率上升及SVB事件减少对长期美债配置；货币基金2023年转为增持。
风险与前景：
美联储继续撤出QE将可能引发居民和政府外部供给压力加剧。欧洲及日本等主要海外持有国政策调整（如日元升值、YCC放松）将对美债需求构成挑战。此外，党派斗争和债务上限问题可能导致财政不确定性。
关键图表趋势提示：
美债30年期投标倍数下降、互换利差趋弱、海外需持续关注动态等。