宏观报告：平坦化之路-240319-银河证券-10页_927kb

期限利差接近历史极值，是否会向均值回归？该报告认为，中国国债收益率曲线期限利差（如10年期与1年期中债国债到期收益率利差）近十年来经历了两阶段变化：2002-2011年波动区间90BP-200BP，2012年起波动中枢下移到45BP-90BP。今年3月，收益率曲线触及历史极值后反弹，似乎验证了均值回归预期，但报告指出这更多是短期供需扰动，长期平坦化趋势可能由政策和经济因素驱动。

央行非对称降息、结构性货币政策工具的使用、以及利率传导机制的不完美，都导致政策利率曲线平坦化趋势延续。同时，中国经济转型和技术变革降低了潜在增速和通胀预期，加上人民币国际化提升中国国债需求，都支撑长期利率下行。短期内，长债收益率受地方政府专项债发行放缓或降准不足可能上行，但基本面如经济增长压力和通胀低位，总体上有利于债券市场。

因此，报告的核心预判是期限利差均值回归可能非持久；收益率曲线平坦化或成长期现象。建议投资者关注央行政策动态，谨慎评估市场变化。风险包括政策不确定性、货币政策超预期和金融波动。

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