深度报告-2025-10-19-浙商证券-通信行业2025年四季度策略_关注三季报及产业核心变化机会_35页_2mb

浙商证券发布通信行业2025年四季度策略，维持“看好”评级。报告指出，通信板块2025年以来表现强劲，截至10月14日涨幅达51.41%，在申万一级行业中排名第二，显著跑赢大盘，当前PE（TTM）为43.55倍，处于近五年较高水平，反映市场对行业长期成长性的认可。

行业整体呈现稳健增长态势，2025年上半年收入和归母净利润同比分别增长2.8%和7.8%。报告聚焦“算力、红利（运营商）、战力（卫星互联网）”三大主线：

在算力方面，全球AI高景气推动超节点渗透率快速提升，带动光模块、液冷、交换网络、电源及铜连接等细分领域需求爆发。800G/1.6T光模块放量、硅光技术渗透、OCS/CPO等新技术落地成为重要驱动力。重点推荐中际旭创、天孚通信、源杰科技、英维克、申菱环境、意华股份等。

运营商板块主业修复趋势明确，创新业务占比提升，叠加卫星通信与算力服务带来新增长弹性。2025年前三季度经营数据显示三大运营商收入与利润稳中有升，Q4为回款高峰，现金流有望改善。股息率具备吸引力，港股中国移动、电信、联通预期股息率分别为6.4%、5.6%、5.5%，继续推荐中国移动、中国电信、中国联通。

卫星互联网方面，国内低轨星座组网加速，GW星座与千帆星座发射节奏明显加快。2025年四季度天龙三号、朱雀三号等大型民营火箭即将首飞，运力瓶颈有望缓解，推动产业链订单增长。推荐长江通信、臻镭科技、上海瀚讯、海格通信、铖昌科技等。

风险提示包括：低轨卫星、铁路5G、AI发展不及预期以及测算偏差风险。