20251019-浙商证券-通信行业2025年四季度策略_关注三季报及产业核心变化机会_35页_2mb

通信行业2025年四季度策略看好，核心聚焦算力、红利（运营商）、战力（卫星互联网）三大方向。行业估值处于高位，2025年初至10月通信板块PE达46倍，显著高于近五年中位数32.22倍，涨幅64.91%，位居申万一级行业第二。2025年上半年行业收入增2.8%，归母净利润增7.8%，整体稳健增长。

算力方面，全球AI高景气推动超节点渗透率快速提升，英伟达GB300及ASIC方案加速落地，带动交换网络、光模块、液冷、电源、铜连接等需求增长。800G/1.6T光模块放量，硅光、OCS/CPO技术推进，推荐中际旭创、天孚通信、源杰科技、英维克、意华股份等。

运营商板块主业修复，创新业务占比提升，卫星与算力业务贡献新增长弹性。中国移动、电信、联通H1利润增速均超5%，Q4为回款高峰，现金流有望改善。股息率具备吸引力，港股预期股息率分别为6.4%、5.6%、5.5%，A股为4.7%、4.2%、3.2%，继续推荐三大运营商。

卫星互联网进入加速组网阶段，GW和千帆星座发射节奏加快，2025年Q4天龙三号、朱雀三号等大型民营火箭将首飞，运力瓶颈缓解，推动低轨卫星规模化部署。推荐长江通信、臻镭科技、上海瀚讯、海格通信、铖昌科技等。

风险提示：低轨卫星、铁路5G、AI发展不及预期及测算偏差风险。