20200629-广发证券-商业贸易行业专题研究_达达集团_背靠京东_沃尔玛_打造本地即时零售配送平台_31页_3mb

达达集团总结

核心内容

达达集团是本地即时零售市场的开拓者，其前身达达平台成立于2014年，2016年与京东到家合并，依托众包物流模式切入本地零售O2O市场。2020年6月5日，达达集团登陆纳斯达克，京东和沃尔玛分别持有47.9%和10.7%的股权，是其前两大股东。

主要观点

• 业务模式：达达集团以平台（京东到家）和运力（达达快送）为核心，形成互补的即时配送供应链闭环。京东到家主要提供交易平台服务，达达快送则专注于配送服务，两者共同推动本地零售线上化。
• 市场潜力：即时配送市场发展潜力巨大，尤其是非餐品类，如生鲜商超、医药健康、日用品等。据艾瑞咨询，2019年中国即时配送用户规模达4.21亿人，订单量达182.8亿单，预计未来将快速增长。
• 财务表现：达达集团近年来亏损收窄，收入增长显著，2020年Q1营收达11亿元。公司通过IPO募资2000万ADS，用于营销推广、技术研发及运营资金，增强市场竞争力。
• 竞争格局：随着美团、饿了么等巨头的介入，本地即时零售市场竞争加剧。达达集团凭借与京东、沃尔玛等零售巨头的深度合作，拥有较强的供应链和用户基础，但其能否将这种合作经验复制至更多商户，将是其未来竞争的关键。

关键信息

业务亮点

• 京东到家：2019年GMV达122.1亿元，活跃用户数达2440万人，活跃商家数超过8.9万家。
• 达达快送：2019年订单量达7.5亿件，日均订单量峰值超920万件，活跃骑手数达63.4万人。
• 市场覆盖：达达快送覆盖2400多个县市，京东到家覆盖700多个县市，服务范围广泛。

财务表现

• 营收增长：2017-2019年营收分别为12.2亿元、19.2亿元、31.0亿元，2020年Q1为11.0亿元，同比增长显著。
• 成本结构：骑手薪资与激励占总成本的90%以上，公司通过优化运营效率，逐步降低配送成本。
• 费用控制：销售费用率从2017年的50%下降至2020年Q1的23.7%，费用结构逐步优化。
• 盈利趋势：2019年毛利润转正，归母净利润亏损幅度收窄，2020年Q1亏损仅为2.8亿元，盈利前景可期。

股权结构

• 京东：持股47.9%，为第一大股东。
• 沃尔玛：持股10.7%，为第二大股东。
• 红杉资本：持股10.3%。
• DST Global：持股8.6%。

管理团队

• 董事会成员包括京东和沃尔玛高管，如徐雷、王振辉、朱晓静等，以及红杉资本合伙人周奎。
• 公司CEO蒯佳祺曾为易传媒和安居客高管，具备丰富的互联网和零售经验。

风险提示

• 依赖大客户：达达集团收入高度依赖京东、沃尔玛等大客户，存在业务风险。
• 骑手成本：骑手薪资及激励占总成本比重较高，成本控制能力影响盈利能力。
• 竞争加剧：随着美团、饿了么等平台进入即时零售市场，竞争将更加激烈。

行业前景

本地即时零售市场正从“蓝海”向“红海”转变，竞争将更加激烈。达达集团凭借与京东、沃尔玛的深度合作，已积累丰富的商超资源和配送网络，未来有望在本地即时零售市场占据一席之地。随着用户和订单量持续增长，公司具备较强的市场拓展潜力。

图表索引

• 图1：京东业务布局
• 图2：达达集团发展历程
• 图3：达达集团股权架构图
• 图4：达达集团员工人数及同比
• 图5：达达集团员工结构
• 图6-10：超市到家APP用户及订单数据
• 图11-13：即时配送行业发展与订单结构
• 图14-19：本地生活平台MAU与订单数据
• 图20-35：达达集团与美团业务对比
• 图36：主要本地生活APP用户粘性
• 图37-43：达达集团营收结构与成本分析
• 图44-49：销售费用与费用结构
• 图50-54：经营性现金流与现金储备情况

结论

达达集团凭借京东与沃尔玛的强力支持，已建立起较为完善的本地即时零售平台。其业务模式以平台+运力为核心，覆盖商超、生鲜、医药等多个细分领域。随着市场增长和竞争加剧，达达集团的未来取决于其能否有效控制成本、提升用户粘性，并成功复制与大客户的合作经验至更多商户。