20251216-中国银河-11月房地产行业月报_销售依然承压_投资降幅扩大_12页_699kb

报告摘要

2025年11月房地产行业月报总结

核心内容

2025年11月房地产行业整体仍面临较大的下行压力，销售与投资数据均出现同比下滑，资金到位情况亦不乐观。中央经济工作会议于2025年12月提出“着力稳定房地产市场”，政策工具箱可能进一步打开，因城施策或将助力行业复苏。

主要观点

销售承压：2025年前11月全国商品房销售面积同比下降7.8%，降幅较前10月扩大1.0pct；11月单月销售面积环比增长9.32%，但同比下降17.30%。销售额同比降幅达11.10%，11月单月销售额同比下降25.13%。
销售均价下滑：前11月销售均价为9546元/平米，同比下降3.58%；11月单月均价9097元/平米，同比下降9.46%。
区域市场表现不一：各区域销售面积和销售额同比降幅均扩大，其中东部地区销售面积和销售额降幅最大，分别为10.1%和12.6%。
投资端持续低迷：2025年前11月房地产开发投资同比下降15.90%，降幅较前10月扩大1.2pct；11月单月投资环比下降14.15%，同比下降30.25%。
新开工与竣工降幅扩大：前11月新开工面积同比下降20.50%，竣工面积同比下降18.00%，降幅均扩大。11月单月竣工面积环比增长23.07%，但同比下降25.47%。
资金到位持续下滑：房企到位资金同比下降11.9%，降幅扩大2.2pct。国内贷款、自筹资金、定金及预付款、个人按揭贷款等资金来源均出现同比下滑。
投资建议：行业估值处于修复阶段，建议关注头部房企及优质细分领域公司，包括招商蛇口、保利发展、华润万象生活、滨江集团、新城控股、招商积余、龙湖集团；同时建议关注绿城中国、华润置地、中国海外发展、绿城服务、恒隆地产、绿城管理控股、贝壳-W、我爱我家等企业。

关键信息

销售数据

全国市场：
- 前11月销售面积：7.9亿方，同比下降7.8%。
- 11月单月销售面积：6720万方，环比增长9.32%，同比下降17.30%。
- 前11月销售额：75130亿元，同比下降11.10%。
- 11月单月销售额：6113亿元，环比增长2.28%，同比下降25.13%。
- 销售均价：前11月9546元/平米，同比下降3.58%；11月单月9097元/平米，同比下降9.46%。
区域市场：
- 东部地区：销售面积35081万方，同比下降10.1%；销售额45013亿元，同比下降12.6%。
- 中部地区：销售面积20774万方，同比下降5.1%；销售额13902亿元，同比下降8.4%。
- 西部地区：销售面积19932万方，同比下降5.9%；销售额14174亿元，同比下降9.1%。
- 东北地区：销售面积2915万方，同比下降9.1%；销售额2041亿元，同比下降9.2%。

投资数据

开发投资：
- 前11月投资总额：78591亿元，同比下降15.90%。
- 11月单月投资：5028亿元，环比下降14.15%，同比下降30.25%。
新开工面积：
- 前11月新开工面积：53457万方，同比下降20.50%。
- 11月单月新开工面积：4396万方，环比增长20.03%，同比下降27.56%。
竣工面积：
- 前11月竣工面积：39454万方，同比下降18.00%。
- 11月单月竣工面积：4593万方，环比增长23.07%，同比下降25.47%。

资金到位

前11月到位资金总额：85145亿元，同比下降11.9%。
资金来源：
- 国内贷款：13149亿元，同比下降2.5%。
- 自筹资金：30628亿元，同比下降11.9%。
- 定金及预付款：25098亿元，同比下降15.2%。
- 个人按揭贷款：11786亿元，同比下降15.1%。

投资建议

行业估值

房地产行业整体PB估值有所修复，2025年三季度以来配置价值逐渐提升。

重点个股推荐

股票代码	股票名称	EPS（2024A）	EPS（2025E）	EPS（2026E）	PE（2024A）	PE（2025E）	PE（2026E）	投资评级
001979.SZ	招商蛇口	0.45	0.47	0.54	20.58	19.70	17.15	推荐
600048.SH	保利发展	0.42	0.18	0.20	16.10	37.56	33.80	推荐
002244.SZ	滨江集团	0.82	0.91	0.96	12.28	11.07	10.49	推荐
601155.SH	新城控股	0.33	0.45	0.51	45.18	33.13	29.24	推荐
0960.HK*	龙湖集团	1.01	0.28	0.34	8.71	31.42	25.87	推荐