20140901-光大证券-沪港通专题报告_分享中国成长_54页_2mb

分享中国成长——沪港通专题报告总结

核心内容

沪港通作为中国与香港资本市场互联互通的重要机制，具有以下核心内容：

• 沪港通的中长期利好：沪港通是资本项目未全面开放前的过渡性制度安排，为离岸人民币市场提供了合法投资A股的渠道。A股市场当前估值处于历史低位，具有较高的吸引力。
• 投资标的范围：沪股通投资范围包括上证180指数、上证380指数成分股及A+H股公司A股，而港股通投资范围包括恒生综合大型股、中型股成分股及A+H股公司H股。
• 市场扩容可能：沪港通的额度无上限，未来深港通可能启动，同时A股纳入全球基准指标（如MSCI）的进程将加快。
• 投资者结构差异：A股市场以散户为主，港股市场则以机构投资者为主，特别是海外机构投资者。
• 投资标的推荐：光大证券推荐了33只A股和港股投资标的，涵盖消费、IT、机械等成长性行业，以及港股中大市值、高分红的稀缺标的。

主要观点

1. 沪港通的制度优势

• 沪港通相比QFII/RQFII具有门槛低、操作简单、成本低、无投资本金锁定期等优势。
• 沪港通为双向投资机制，投资者可自行选择股票进行投资。
• 采用双SPV模式，实现两地结算的闭合路径，人民币投资为主。

2. 两地市场差异

• 交易机制：沪股通与港股通在交易时间、价格最小变动单位、交易费率、涨跌幅限制等方面存在差异。
• 投资者结构：A股市场以散户为主，港股市场以机构投资者为主。
• 市场层次结构：上交所主要为蓝筹股市场，港交所则分为主板和创业板，主板以重资产行业为主，创业板以轻资产行业为主。
• 投资者门槛：沪港通对个人和机构投资者的门槛较低，而QFII/RQFII仅限机构投资者。

3. A股与港股市场估值比较

• A股市场估值较低，上证指数PE为9.8倍，仅为发达市场的55%，且分红率较高，为3.26%。
• 港股市场整体估值水平与A股接近，但港股的流动性较A股低，且港股的市盈率普遍高于A股。

4. 沪港通对A股市场的重估影响

• 沪港通将推动A股市场估值重估，为国际资金提供投资中国成长的重要渠道。
• A股市场具有较高的安全边际，未来将吸引更多国际资金流入。

关键信息

1. 沪港通标的证券范围

• 沪股通：上证180指数、上证380指数成分股及A+H股公司A股。
• 港股通：恒生综合大型股、中型股成分股及A+H股公司H股。
• 标的证券占各自市场总市值的90.5%和81.9%，日均成交额占比分别为83%和67.5%。

2. 沪港通的交易额度

• 沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币。
• 港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。
• 两地均可根据试点情况对额度进行调整。

3. 沪港通对A股市场的影响

• 沪港通将推动A股市场估值重估，吸引国际资金。
• A股市场处于估值底部，具有持续增长潜力。
• A股市场将吸引更多海外人民币投资，未来可能成为重要的投资对象。

4. 推荐投资标的

• 光大证券推荐了33只A股和港股投资标的，涵盖消费、IT、机械等成长性行业，以及港股中大市值、高分红的稀缺标的。
• 推荐股票包括：兴业银行、复星医药、九州通、康美药业、人福医药、上海医药、天士力、同仁堂、益佰制药、烽火通信、中国联通、中兴通讯、贵州茅台、光明乳业、山西汾酒、金种子酒、兰生股份、长城汽车、海螺水泥、华新水泥、东软集团、用友软件、安徽合力、上海机电、东江环保、城投控股、华夏幸福、华业地产、首开股份、万科A、中华企业、中南传媒和鹏博士。

风险提示

• 沪港通开通后，额度利用可能不达预期。
• 经济下行可能影响投资标的的盈利水平。
• 海外投资者可能因市场波动或政策变化而调整投资策略。

分析师信息

• 薛俊：执业证书编号 S0930510120022，电话 021-22169045，邮箱 xuejun1@ebscn.com
• 孙金霞：执业证书编号 S0930512120002，电话 021-22169042，邮箱 sunjx@ebscn.com

联系人信息

• 陈雨潇：电话 021-22169163，邮箱 chenyuxiao@ebscn.com
• 张逸铭：电话 021-22169338，邮箱 zhangyiming@ebscn.com

相关图表

• 图表1：沪港通的制度要点及两地差异
• 图表2：沪港交易所交易机制差异比较
• 图表3：上交所与港交所基本情况
• 图表4：上交所与港交所组织形式的差异
• 图表5：上交所与港交所的发展战略对比
• 图表6：上交所股票市场层次结构
• 图表7：港交所股票市场层次结构比较
• 图表8：沪港两地股票市场规模对比
• 图表9：恒生AH股溢价指数
• 图表10：上交所各类投资者成交金额占比
• 图表11：港交所各类投资者成交金额占比
• 图表12：港交所海外投资者分地区成交金额占比
• 图表13：沪港通标的证券范围
• 图表14：沪港通标的证券比较
• 图表15：上证180、380指数样本空间及选样方法
• 图表16：上交所产品日均成交额（亿元人民币）
• 图表17：港交所产品日均成交额（十亿元港币）
• 图表18：港交所分行业上市公司数量（家）&日均成交额（亿元）
• 图表19：港交所主板与创业板上市公司分行业上市公司数量（家）&占比
• 图表20：沪港各地优势行业
• 图表21：沪港通与QFII/RQFII的差异之处
• 图表22：各国指数PE及股息收益率比较
• 图表23：沪股通额度接近QFII
• 图表24：海外代表性离岸市场人民币存款（亿元）
• 图表25：光大证券研究所沪港通相关推荐投资标的